En la pasada sesiónAnálisis MacroeconómicoEn Estados Unidos El Libro Beige no aportó grandes novedades: crecimiento moderado y vigilancia sobre la inflación. La actividad económica mejoró en junio-julio, con la desaceleración inmobiliaria contrarrestada por el mejor comportamiento del sector manufacturero y la construcción comercial. La inflación se mantiene moderada aunque con cierta presión en costes derivada del alto precio del crudo. La ventas de viviendas de segunda mano cayeron en junio –0,3%, en línea con las estimaciones, aunque como dato más tranquilizador tenemos el incremento de precios Estos datos, aunque no sean buenos, muestran una cierta estabilización en el sector inmobiliario americano. Los inventarios semanales de crudo y destilados cayeron, mientras que los de gasolina subieron, pese a lo cual el precio del Brent ha vuelto a repuntar (tras cuatro sesiones de caídas) desde niveles de 74,5 hasta 77 $/b. EuropaAlemania. La encuesta GFK del mes de julio que mide la confianza del consumidor alemán se situó en el 8,4 vs 7,4 previo, y por encima de las estimaciones de 7,8. España. Los precios de producción se incrementaron en mayo por encima de lo esperado (+0,5% mensual, vs +0,3%e). La tasa interanual creció un +2.4%, en línea con las estimaciones. En cuanto a la balanza comercial española en el mes de abril, s situó en –7.659,9 mm de euros, por encima del dato del mes anterior que la situó en -7.804 mm de euros. Mercados Segunda jornada consecutiva de caídas significativas de la renta variable europea debido al pesimismo de los inversores en cuanto a la publicación de resultados en EEUU, que están superando las previsiones con menor holgura que en los últimos trimestres. Además, el temor a un deterioro de las condiciones del sector hipotecario americano tras los comentarios de CountryWide Finacial, la mayor entidad hipotecaria del país, siguen preocupando a los inversores en tanto debilitarían al sector financiero y comprometerían la capacidad de crecimiento de la economía. EmpresasRepsol ha presentado resultados 1S07, totalmente en línea con lo esperado, con una caída del EBIT de 11,6% y del Bº neto del 6,8%, afectados por la caída de los precios de los crudos de referencia (-6%) y de la producción (-4,7%) y la depreciación del dólar, y a pesar de la fortaleza de los márgenes de refino. Los negocios de Gas y Electricidad y Química mantienen su tendencia positiva. Esperamos impacto limitado en la cotización, más pendiente de novedades en torno a la venta de un 25% de su participación en YPF a un socio argentino y la colocación de un 20% adicional de su filial argentina en la Bolsa de Buenos Aires. Aún a pesar de que esta colocación parcial sería positiva (aunque siempre dependiendo del precio), en la medida en que reduciría el riesgo latinoamericano y supondría la entrada de un socio local (positivo de cara a negociaciones con el gobierno), hay que tener en cuenta que Repsol tendría que destinar los ingresos de estas ventas a reforzar su perfil de crecimiento futuro, algo complicado en el actual entorno de inflación de costes. A pesar de que el excelente comportamiento del valor en los últimos tres meses (+13% vs Ibex +2% y 2-3 puntos porcentuales por encima de sus homólogas europeas, ENI y Totalfina), le ha llevado a cotizar con cierta prima respecto a su sector en PER y EV/EBITDA08, consideramos que tras la caída del 10% desde sus máximos de principios de julio podría encontrar apoyo en niveles en torno a 27,5 eur/acc. Mantener. Santander ha publicado sus resultados correspondientes a 1S07. El margen de intermediación sin dividendos crece 22,9% i.a, que junto a la fortaleza de las comisiones netas (+19% i.a) y actividad de seguros (28% i.a), permiten una aceleración del margen comercial que se incrementa un 20% i.a. El incremento de los costes en un 9,7% i.a, muy por debajo de los ingresos recurrentes, nos llevan a un margen de explotación de 7.193 mln de euros (+34% 1S06) mientras que el Beneficio atribuido al grupo se incrementa un 21% sin plusvalías (BpA +21% vs 1S06, hasta 0,6236 euros). Si tenemos en cuenta los 566 mln de extraordinarios derivados de la venta de la participación en Intesa Sanpaolo, el beneficio atribuido alcanza los 4.458 mln de euros (+34% vs 1S06). La Banca comercial continua representando el principal motor de crecimiento con una aportación al resultado antes de impuestos del 73%. Se aprecia un incremento del 37% i.a en las dotaciones netas para créditos principalmente por la mayor actividad y el cambio de mix hacia segmentos más rentables y la entrada en consolidación de Drive. En resumen, buenos resultados que apoyan el objetivo del grupo de alcanzar un beneficio atribuido de 8.000 mln de euros para el conjunto del año. Sobreponderar.Mapfre ha publicado un beneficio neto de 335,4 mln de euros en 1S07 (+11,7% vs 1S06) y por debajo de los 348 mln estimados por consenso. Los ingresos totales crecen un 5,7% i.a al igual que las primas de la división de No Vida. Dentro de esta división, se registra un mejor comportamiento del negocio internacional, reaseguro y empresas (+11,3% i.a) mientras que España tan solo crecen un 3,2% debido al estancamiento de las primas del seguro de los automóviles (-1,4% i.a) como consecuencia de la ralentización en las ventas de nuevos vehículos y mayor competencia en precios. En cuanto a la división de Vida y Ahorro, los productos gestionados crecen a una tasa interanual del 16,2%. Además se advierte una buena evolución de países como Brasil y México, regiones donde la compañía esta llevando a cabo una plan de expansión y que tienen fuerte potencial de crecimiento. Resultados en línea, creemos que el valor presenta oportunidades a medio- largo plazo a medida que vayan desapareciendo las incertidumbres en torno a su plan de expansión, por lo que recomendaríamos mantener posiciones con un precio objetivo de consenso de 4,45 euros/ acción. Sabadell también ha publicado sus resultados 1S07. Ha experimentado fuertes crecimientos en las principales líneas de la cuenta de resultados, así el margen de intermediación crece un 15,5% vs 1S06 (M.I en 2T07 es de 320 mln vs 318 estimado) y el margen ordinario un +19%, apoyado por los ROF (+55,8% i.a) y la actividad de seguros (+32% i.a). El margen de explotación aumenta un 30,8% i.a, mientras que el beneficio neto aumenta un 30,6% i.a (BN 2T07 212 mln vs 186 estimados). Resultados por encima de los esperado que consideramos deberían apoyar al valor. Mantener. Telecinco ha publicado resultados del 1S 07 antes de la apertura. Los datos de ingresos por publicidad eran ya conocidos (+7,5% vs 1S 06). No obstante, ha mejorado el dato de margen operativo; 51,2% vs 50,5% previsto. El beneficio operativo ha crecido un 10,8% hasta 293 mln EUR y el beneficio neto un 13,5% hasta 210,6 mln EUR. Creemos que los datos apoyarán a la cotización a corto plazo. Hoy enviaremos una nota de resultados. Antena 3 también ha publicado resultados esta mañana. Los ingresos de la compañía crecieron un 1% en el 2T 07 (cumpliendo estimaciones) mientras que el EBITDA y beneficio neto cayeron en torno a un 10% vs 2T 06 (un 1,5% por debajo de lo previsto). Seguimos previendo debilidad en el comportamiento de la acción, que creemos que está falto de catalizadores. Enviaremos una nota de los resultados durante la sesión. Boeing. Publicó resultados durante la sesión. La mayor fabricante de aviones del mundo superó las previsiones de ingresos por un 5% tras crecer un 14% hasta 17.000 mln USD. La compañía sigue beneficiándose de contar con una cifra de pedidos récord; 360 en el último trimestre, que le llevan a prever un crecimiento de envíos de un 12% hasta 345 aviones durante 2007. El BPA excluyendo extraordinarios alcanzó $1,35 vs $1,19 estimado. Además, Boeing ha elevado la previsión de ingresos de 2007 hasta 65.000 mln USD, la banda alta de la anterior previsión; 64.500-65.000 mln USD y ha mejorado la de BPA 2007 de $4,55-$4,75 a $4,80-$4,95. Así mismo, ha confirmado la previsión de BPA 2008 entre $5,55-$5,75. Apple. Publicó resultados a cierre de la sesión y sus acciones repuntaban un 11% tras la publicación. Los ingresos del 2T crecieron un 24%, superando las previsiones por un 1,7% después de que los envíos del iPod avanzaran un 21% y los ingresos de los ordenadores Mac crecieran un 33%. Además, confirmaron que las ventas del iPhone (que salió a la venta el 30 de junio) están cumpliendo con la mayoría de las previsiones de mercado, contrastando con los comentarios que se publicaron ayer en cuanto a que las ventas iban mucho peor de lo previsto. El BPA excluyendo extraordinarios alcanzó $0,92 vs. $0,72 esperado y creciendo un 73% vs 2T 06. Qualcomm. Publicó resultados ayer a cierre de la sesión. Los ingresos crecieron un 19% hasta 2.330 mln USD (+3,5% vs estimado) mientras que el BPA excluyendo extraordinarios superó la previsión por $0,03 tras alcanzar $0,55. Además, la compañía elevó la previsión de ingresos del 3T hasta 2.150-2.250 mln USD vs 2.180 mln USD previsto por el consenso y la de BPA hasta $0,48-$0,50 vs $0,47 del consenso. Cartera de Blue Chips: La cartera de blue chips queda constituida por BBVA, BME, Santander, Telefónica e Iberdrola.