El Gobierno de España ha publicado el Real Decreto-ley (la Ley) que transpone la Directiva sobre bonos garantizados de la Comisión Europea (la Directiva), que detalla la armonización de los marcos de bonos garantizados (BG) en Europa, a la legislación española. La Ley sigue la misma línea que la Directiva e incluye varias particularidades positivas para los BG de España. Sin embargo, el elevado nivel de sobretitulización de España, que es una de las principales fortalezas de los BG, podría reducirse en un futuro, ya que el nivel de sobretitulización que se exige se rebaja hasta el 5 %, desde los anteriores niveles exigidos del 25 % y el 42,9 %.

Este comentario tiene como base un primer análisis por parte de DBRS Morningstar de la nueva normativa y resume los cambios más importantes.

Algunos aspectos positivos son:

• Las ratios préstamo-valor (LTV) más restrictivas y la exigencia de actualizar frecuentemente las tasaciones de los inmuebles. DBRS Morningstar prevé que esto mejorará la calidad de los conjuntos de cobertura de préstamos hipotecarios.

• El colchón de liquidez de seis meses exigido en el conjunto de cobertura.

• Las prórrogas del vencimiento que específicamente permite la ley. La ausencia de discreción de la entidad emisora para prorrogar el vencimiento de los bonos, una vez especificado en los términos de contratación del BG, reduce los posibles riesgos reputacionales en caso de que la entidad emisora quiera ampliar el vencimiento del BG a su discreción.

• Es necesario contar con un tercero independiente (la entidad supervisora del conjunto de cobertura).

• En caso de concurso o resolución, se nombrará un administrador especial del conjunto de cobertura con el fin de proteger los intereses de los titulares de BG.

Algunos aspectos negativos son:

• El nivel mínimo de sobretitulización que exige la Ley se ha rebajado hasta el 5%, desde los anteriores niveles del 25% y el 42,9%. DBRS Morningstar prevé una posible reducción del elevado nivel de sobretitulización, que ha sido una de las principales fortalezas de los bonos garantizados de España.

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• La Ley no excluye los préstamos en los que se considere que se ha producido un impago de su aportación a las exigencias de cobertura ni del cálculo de la sobretitulización, siempre y cuando estén titulizados.

• No se fijan unas normas concretas para la realización de test de estés en el programa de BG.

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• La prórroga del vencimiento debe cumplir criterios objetivos y ser autorizada por el Banco de España, lo que podría provocar retrasos en caso de que una entidad emisora necesite prorrogar el vencimiento de un BG.

• La entidad supervisora del conjunto de cobertura no tiene que ser independiente de la entidad de crédito, aunque debería cumplir con criterios de independencias concretos.

• Si la entidad emisora entra en concurso, existe un riesgo de aceleración.

Si desea leer el informe completo, entre aquí: https://www.dbrsmorningstar.com/research/387729/the-updated-law-on-spanish-covered-bonds-well-aligned-with-the-european-directive

Entre aquí si quiere inscribirse en el seminario web sobre este tema: https://www.brighttalk.com/webcast/15677/519231

El grupo de empresas DBRS Morningstar está formado por DBRS, Inc. (Delaware, EE. UU.)(NRSRO, filial de DRO); DBRS Limited (Ontario, Canadá)(DRO, filial de NRSRO); DBRS Ratings GmbH (Fráncfort, Alemania)(EU CRA, filial de NRSRO, filial de DRO); y DBRS Ratings Limited (Inglaterra y Gales)(UK CRA, filial de NRSRO, filial de DRO). Puede encontrar más información sobre los registros, las autorizaciones y las autoridades reguladoras del grupo de empresas DBRS Morningstar en https://www.dbrsmorningstar.com/research/225752/highlights.pdf. El grupo de empresas DBRS Morningstar está formado por filiales propiedad de Morningstar, Inc. © 2021 DBRS Morningstar. Todos los derechos reservados. La información en la que se basan las calificaciones de DBRS Morningstar y otras opiniones crediticias es obtenida por DBRS Morningstar de fuentes que considera fiables. DBRS Morningstar no audita la información que recibe como parte del proceso de análisis y no verifica ni puede verificar independientemente dicha información en cada ocasión. El alcance de cualquier verificación o investigación independiente depende de las circunstancias y los hechos. Las calificaciones de DBRS Morningstar, otras opiniones e informes crediticios y la información que pone a disposición se proporcionan sin ninguna garantía o representación de ningún tipo. Por la presente, DBRS Morningstar rechaza expresamente cualquier garantía o representación, expresa o implícita, en cuanto a la exactitud, la actualidad, la integridad, la comerciabilidad, la idoneidad para cualquier propósito particular o la no infracción de dicha información. DBRS Morningstar o sus directores, funcionarios, empleados, contratistas independientes, representantes y agentes (en conjunto, los "representantes de DBRS Morningstar") renuncian a toda responsabilidad (1) por cualquier inexactitud, retraso, pérdida de datos, interrupción del servicio, error u omisión, o cualquier daño que resulte de ello, o (2) por cualquier daño directo, indirecto, incidental, especial compensatorio o consecuente que surja del uso de las Calificaciones y de los informes relacionados o que resulte de cualquier error (negligente o de otro tipo) u otras circunstancias o contingencias, estén o no fuera del control de DBRS Morningstar o de cualquier representante de DBRS Morningstar, en relación con la obtención, recopilación, compilación, análisis, interpretación, comunicación, publicación o entrega de dicha información. Ninguna entidad de DBRS Morningstar es un asesor de inversiones. DBRS Morningstar no proporciona asesoramiento de inversión, financiero o de otro tipo. Las calificaciones u otros tipos de opiniones crediticias, así como otros análisis e investigaciones puestos a disposición o publicados por DBRS Morningstar son declaraciones de opinión y deben interpretarse únicamente como tales, sin que constituyan afirmaciones con respecto a la solvencia, las inversiones, las recomendaciones u otros consejos financieros o de otro tipo para comprar, vender o mantener cualquier valor. Una calificación de DBRS Morningstar u otro informe de opinión crediticia no constituye un folleto, ni sustituye a la información recogida, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus representantes en relación con la venta de valores. DBRS Morningstar puede recibir una compensación por las calificaciones y otras opiniones crediticias de, entre otros, emisores, aseguradores, garantes y/o suscriptores de títulos de deuda. DBRS Morningstar no es responsable del contenido o del funcionamiento de los sitios web de terceros a los que se accede a través de enlaces de hipertexto u otros enlaces informáticos y declina toda responsabilidad ante cualquier persona o entidad que utilice dichos sitios web de terceros. Esta publicación no puede ser reproducida, retransmitida o distribuida de ninguna manera sin el consentimiento previo por escrito de DBRS Morningstar. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE DBRS MORNINGSTAR Y OTRAS OPINIONES ESTÁN SUJETAS A EXENCIONES DE RESPONSABILIDAD Y A CIERTAS LIMITACIONES. LOS DESCARGOS DE RESPONSABILIDAD Y LAS LIMITACIONES PUEDEN ENCONTRARSE EN https://www.dbrsmorningstar.com/about/disclaimer. PARA MÁS INFORMACIÓN SOBRE LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE DBRS MORNINGSTAR Y OTRAS OPINIONES CREDITICIAS, INCLUIDAS LAS DEFINICIONES, NORMAS Y METODOLOGÍAS, CONSULTE https://www.dbrsmorningstar.com.

Prevalece la versión en inglés de este comunicado de prensa.

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