ACTIVIDAD

Banco Santander, con cerca de 14.000 oficinas y más de 200.000 empleados, es el primer banco de Europa por capitalización bursátil y uno de los destacados a nivel mundial. Se trata de un banco muy diversificado y su beneficio se reparte aproximadamente a partes iguales entre el continente europeo y el americano. Brasil, Reino Unido y España son los principales motores del grupo, con presencia destacada en otros países como México, Chile, EE.UU, Portugal, Argentina y Polonia. Su principal actividad es la banca minorista.
Sus títulos cotizan en 63 índices, los más importantes: Bloomberg Europe 500 Banks, Bloomberg World Banks, Euro Stoxx 50, Euro Stoxx Banks, IBEX 35, MSCI EURO    y Stoxx Europe 600 Banks.

 

Sede Banco Santander

 

RESULTADOS 1S2018

Banco Santander registró un beneficio neto atribuido ordinario de 4.052 millones en el primer semestre de 2018, un 12% y 25% más a tipo de cambio constante. El resultado cede a 3.752 millones (+3% y +16% a tipo constante) por el cargo de 300 millones en concepto de aprovisionamientos ya anunciados hace un año relativos a la integración de Banco Popular.
Rentabilidad ordinaria sobre el capital tangible (ROTE) del 12,2%; rentabilidad sobre activos (ROA) del 0,65%; ratio de eficiencia del 47,5%; ratio de capitalización del 10,8%; tasa de morosidad del 3,92%, que compara con el 4% de marzo y el 5,37% de hace un año; y coste del crédito de 0,99.
La provisión por impuesto de sociedades suma 2.659 millones de euros, y supone una tasa impositiva del 35,5%.
Geográficamente, el mayor contribuyente al beneficio ordinario es Brasil (26% del total, con un crecimiento del beneficio a tipo de cambio constante del 28%), seguido de España (15% del total y crecimiento del 25% excluida la provisión por Popular), Reino Unido (14% del total y caída del 14%) y Santander Consumer Finance (13% del total y crecimiento del 7%). El beneficio a tipo constante en Estados Unidos crece el 54%.
En cuanto al negocio comercial, aumento del 17% en los clientes vinculados hasta 19,1 millones y del 23% en los digitales hasta 28,3 millones.

RESULTADOS20162017%16-171S2018
COTIZACIÓN5.115.477%4.56
CIFRA DE NEGOCIO*31.088.60248.392.00055.6%16.930.901
BDI*7.486.0856.619.000-11.58%4.520.789
CASH FLOW*000%0
DIVIDENDOS*3.062.3003.550.00015.92%1.936.338
ACCIONES*14.582.34116.136.15410.6%16.136.154
CAPITALIZACIÓN*74.515.76388.264.7627%73.580.862
PATRIMONIO NETO*102.699.903106.832.0004%104.445.480

*Dato dividido entre 1.000

RATIOS 20162017
VC7.046.62
PVC0.720.82
VPA2.133
PSR2.41.82
RCN24%14%
ROM10%7%
YIELD4.10%4%
PAY-OUT40.90%53.63%
BPA0.510.41
CBA--19.6%
PEG--
PER9.9513.34
INV.PER0.100.074

INFORME

La reducción de la exposición inmobiliaria se ha acelerado y el Santander está realizado ventas masivas de ladrillo a fondos especializados. Su tasa de morosidad es inferior a la media sectorial y muestra una tendencia descendente, lo que mitiga las pérdidas por créditos impagados y redundará en unos mayores beneficios. Gracias al dinero público inyectado en la banca en los últimos años, el sector ha mejorado su solvencia, unido además a las ampliaciones de capital y la retención de beneficios generados.
Las previsiones del Santander para el cierre de 2018 se sintetizan en un ROTE de entre el 11,5% y el 12%, y un ratio de capitalización CET1 FL del 11,5%; aumento anual del beneficio por acción de dos dígitos en el trienio 2018-20. A más largo plazo, para 2020, las previsiones apuntan un ROTE del 12,5%; ROA del 0,70%; tasa de mora por debajo del 2%; capitalización CET1 FL del 12,5%.
En negativo, el sector descuenta la demora en la expectativa de subida de tipos hasta muy entrado 2019 o ya 2020; y también penalizado por los planes del Gobierno de imponer al sector un impuesto para financiar parcialmente el déficit de las pensiones, que pudiera penalizar entre un 8 y un 10% del beneficio sectorial; esto añadido a las crecientes incertidumbres relacionadas con el Brexit y la guerra al comercio global emprendida por el presidente Trump.
En base a nuestro análisis fundamental el mercado valora correctamente el Grupo bancario. Ratios sobre estimación de resultados 2018 en niveles medios para un sector que todavía no está exento de riesgo. Neutrales.

Proyección de Resultados 2018     
Cierre (15/08)4.33Cifra de Negocio*48.600.000BDI*8.229.439
Patrimonio Neto*104.445.480Cash Flow*0Dividendos*3.208.115
Empleos*201.884Acciones*16.136.154Activo Total*1.433.833.900

*Dato dividido entre 1.000

Dividendos Ratios por Acción Valor Relativo Rendimiento Valor Intrínseco 
Yield4.59%BPA0.51PER8.5RCN17%VC6.47
PAY-OUT87%CFA0PCF0ROM12%PVC0.67
  DPA0.2  ROE8%VI5