Riesgo de Brexit, debilidad de la economía china....y ahora la Fed.

No, no creo que suba tipos en junio.
Sí, comienzo a pensar que, salvo un nuevo shock del mercado como el que sufrimos a principios de año, la Fed podría subir los tipos en julio. Los argumentos para hacerlo, reflejados en las Actas del último FOMC conocidas ayer, son suficientemente claros para ello.

La cuestión entonces es evidente: ¿están los mercados preparados para soportar todo esto?. No, sinceramente no creo que lo estén.

Con lo anterior no estoy anticipando una nueva caída libre de los precios de los activos de riesgo. Pero sí una mayor inestabilidad y estrechez. Un caldo de cultivo propicio precisamente para potenciales correcciones en los precios. Sólo correcciones.

Y hoy tendremos las Actas de la última reunión del ECB. ¿Podrían tener sorpresas como las del FOMC de ayer? No lo espero.
De hecho, es claro que el Consejo tiene casi unanimidad en la aplicación de medidas expansivas. Y es evidente también que puede esperar hasta después del verano para calibrar las nuevas medidas aprobadas en febrero (pero que aún no se han puesto encima de la mesa como el TLTRO2). Con todo, será mucho más relevante valorar qué opinión tiene el ECB sobre el margen de maniobra existente en términos de políticas fiscales y estructurales. Veremos.

Las bolsas europeas con descensos mayores de medio punto. Luego, veremos.
Las bolsas USA con descensos en futuros de 0.2 %. Ayer planas.
En Asia hemos visto recortes promedio del 0.8 %.

El diferencial bono-bund 10 años en 143 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.62 %.
:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS::::::::::::                                             5yr '03         5yr '14       03 vs 14                             ITALY         116/120   0   127.5/132.5     11/13                               SPAIN          83/86    0      91/96       8.5/9.5                              PORTUGAL    237.5/252.5 0     254/274     16.5/21.5                             IRELAND        58/62    0      60/68       2.5/5.5                                                                                                              BELGIUM        46/50    0    48.5/53.5     1.5/4.5                              FRANCE       35.5/38.5  0    38.5/41.5       2/4                                AUSTRIA        27/31    0      28/34         0/4                                UK             31/35    0      33/37         1/3                                GERMANY        17/19    0    18.5/21.5     0.5/3.5

La rentabilidad del treasury 10 años en 1.86 %.

El EUR en niveles de 1.122 USD.
El precio del oro en 1218 $ onza.
El precio del crudo en 48.19 $ barril.

¿Referencias? Desempleo en Francia, balanza de pagos y datos de construcción de la zona. En USA desempleo semanal, Philadelphia e índice de indicadores. En Japón los pedidos de maquinaria.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España