Bank for International Settlements warns of negative rates risk. Critics say Europe and Japan are engaging in short-sighted attempts to weaken currencies. Financial Times.

La verdad, es una forma de verlo.
En el fondo, la rentabilidad negativa tiene  dos objetivos explícitos: movilizar fondos para el préstamo al sector privado y limitar las expectativas alcistas para los tipos de interés a plazo.
Pero, naturalmente, hay potenciales consecuencias a corto plazo que yo definiría como objetivos implícitos. Y me refiero a desincentivar la compra de moneda por los inversores internacionales. Y si no sube, acabará cayendo.

¿Guerra de divisas? Recuerden que en el G20 nadie mencionó, oficialmente al menos, que las políticas monetarias extremas deberían ser evitadas. Pero sí hubo referencias, oficiales, a la necesidad de mantener la estabilidad en los mercados de divisas.

Volviendo a releer el titular del FT, sí es evidente que hay riesgos a corto y medio plazo de tipos de interés negativos en los excesos de reservas de la banca. Precisamente todo el debate se ha centrado hasta el momento en el impacto negativo en las cuentas de la banca. Pero, también hay potenciales costes en la asignación de recursos y distorsión de los mercados. Naturalmente, también a nivel internacional.
Dicho esto: ¿qué ventajas tienen entonces? Una muy poderosa: que los bancos centrales no pierdan credibilidad en su lucha contra la deflación. Piensen en ello.

Las bolsas europeas con ligeros recortes iniciales. Luego, veremos.
En USA el futuro del S&P plano en niveles de 1992 puntos.
En Asia hemos visto subidas promedio de las bolsas del 0.6 %.

El diferencial bono-bund 10 años en 140 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.61 %.
¿cds?
:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS::::::::::::                                             5yr '03         5yr '14       03 vs 14                             ITALY       117.5/122.5 0   128.5/133.5     10/12                               SPAIN          90/95    0    99.5/104.5      9/10                               PORTUGAL      230/250   0     250/270     17.5/22.5                             IRELAND      62.5/67.5  0      65/73       2.5/5.5                                                                                                              BELGIUM        44/48    0    46.5/51.5     1.5/4.5                              FRANCE       28.5/31.5  0    31.5/34.5       2/4                                AUSTRIA      28.5/32.5  0    29.5/35.5       0/4                                UK             32/36    0      35/39         2/4                                GERMANY      17.5/19.5  0      19/22       0.5/3.5

La rentabilidad del treasury 10 años en 1.89 %.

El EUR en niveles de 1.0972 USD.
El precio del crudo en 39.07 $ barril.
El precio del oro en 1264 $ onza.

¿Referencias? Sentix para la zona. En Alemania los pedidos industriales. Y los precios de producción en Italia.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España