Yellen vio ayer la próxima subida de tipos como algo normal, en un contexto de mejora macro y algunos indicios de subida salarial. En el fondo, es un indicio de normalidad subir tipos en este escenario. Aunque, naturalmente, siempre que la normalización sea muy gradual.
Y también tuvimos el Libro Beige: la economía norteamericana se expande en el periodo considerado, con recuperación del consumo, mejora manufacturera, real estate y del empleo. Y salarios, moderados por el momento.


¿Quién será primero en subir los tipos? Me refiero al BOE y a la Fed, cuando sus responsables han mandado mensajes en los últimos días de que esta subida de tipos está más próxima de lo que muchos esperan. Pero, también en ambos casos, advirtiendo que se debe valorar más que el momento de la primera subida de tipos cómo serán las siguientes (graduales) y el nivel final objetivo (más bajo que en el pasado). De esta forma se cuida que el impacto de la subida de tipos sea limitado en los mercados, siempre necesitados de estímulos para aunque sean verbales para mantener las condiciones favorables actuales. Pero, precisamente, esa subida de tipos no busca tanto combatir los riesgos de inflación de bienes y servicios como de inflación de activos. Sí, es una buena paradoja.

Pero, mientras los países anglosajones buscan el mejor momento para comenzar a subir tipos (no todos: ayer el Banco de Canadá los recortó en 0.25 puntos), en Europa el ECB debe seguir convenciendo al mercado que las medidas monetarias expansivas vienen para quedarse e incluso pueden ir a más en el futuro si fuera preciso. Y en este punto no sólo se refiere a la Crisis Griega como a los conatos de inestabilidad financiera que pueden venir del exterior, como sería el provocado por la propia subida de tipos de la Fed. En este punto entraría un EUR más depreciado.

Las bolsas europeas inician la jornada con subida de medio punto. Luego, veremos.
Las bolsas USA al alza un 0.3 % con el S&P en niveles de 2110 puntos.
Las bolsas asiáticas planas. Pero más de medio punto al alza el Nikkei.

El diferencial bono-bund 10 años en 127 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 2.08 %.
¿cds?
:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS:::::::::::: 5yr '03 5yr '14 03 vs 14 ITALY 98/102 -3 106.5/113.5 9/11 SPAIN 83/87 -2.5 89.5/96.5 7/9 PORTUGAL 156/166 -5 168/182 12/16 IRELAND 44/49 -1 45/55 2/5 BELGIUM 34/37 -0.5 36.5/41.5 2/5 FRANCE 28/31 -1 30/35 2/4 AUSTRIA 23/28 -1 24/31 0/4 UK 15/18 0 15/22 0/4 GERMANY 11/14 0 11/18 0/4

La rentabilidad del treasury 10 años en 2.37 %.

El EUR en niveles de 1.0934 USD.
El precio del crudo en niveles de 57.42 $ barril.
El precio del oro en 1146 $ onza.

¿Referencias? subasta de deuda en España y la balanza comercial. En la zona EUR la balanza comercial e inflación. En USA tendremos el desempleo semanal y la encuesta de Philadelphia.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España