Yellen Has Bond Market in Hand as Volatility Heads to 2015 Low. Bloomberg.
World Crises Dismissed as Fed Sept. Liftoff Odds Stay at 50%. Bloomberg.
Telegraph: Pound Jumps as Bank of England Warns on Inflation Risk.


Poco a poco todos damos por hecho que, bien el BOE o quizás la Fed, iniciarán la subida de tipos más pronto que tarde.
En un sondeo ayer entre más de 170 economistas, la mitad apostaba por una subida de tipos en septiembre. ¿Les parece poco? Lo cierto es que la percepción del mercado, más allá de economistas, va más allá aceptando que la subida de tipos puede ser un hecho. Y positiva.

Pero, ¿por qué subir los tipos? Tras varios años aplazando la decisión apoyándose en argumentos que van desde la inexistencia de riesgos de inflación, precios de los activos financieros altos (pero no preludio de burbuja....aunque esto siempre es algo así como tirar una moneda al aire) y dudas macro, la sensación de tienen algunos es que nada ha cambiado para ejecutar ya la subida de tipos. De hecho, incluso hay sesudos estudios que defienden que la política monetaria expansiva, ultraexpansiva, actual puede mantenerse durante un largo periodo de tiempo sin peligro.

¿Saben por qué? Pues es sencillo: no es necesario tenerlos tan bajos. Ya no es sólo que estas medidas expansivas, excepcionales y limitadas en el tiempo, ya llevan más de seis años encima de la mesa. Además, la complacencia de los inversores no es muy positiva en un escenario a medio plazo tan repleto de claroscuros como el actual. Y por último, el hecho de que tanto la economía norteamericana como la británica se enfrentan a la madurez de su ciclo económico con unas condiciones financieras extremadamente laxas.

Sí, los tipos de interés al alza pueden tener un coste por decidir en términos de la estabilidad financiera. Pero, sin duda, un coste menor que el potencial riesgo que conllevan en los niveles actuales a medio plazo precisamente para garantizar que esta estabilidad financiera se mantenga.

Las bolsas europeas en apertura con ligeras subidas. Luego, veremos.
Las bolsas USA con subidas de 0.3 %. Ayer caídas de este porcentaje.
Las bolsas asiáticas con caídas promedio de 0.2 %. Pero subidas fuertes en los principales mercados, como la subida del 2.3 % del mercado chino.

El diferencial bono-bund 10 años en 131 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 2.04 %.
¿cds?
:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS:::::::::::: 5yr '03 5yr '14 03 vs 14 ITALY 100/104 -2 108.5/115.5 9/11 SPAIN 80/84 -2 86.5/93.5 7/9 PORTUGAL 152/162 -3 164/176 12/14 IRELAND 46/51 0 48/56 2/5 BELGIUM 35/38 0 38/42 2/5 FRANCE 30/32 0 32/36 2/4 AUSTRIA 24/28 0 25/31 0/4 UK 15/18 0 15/22 0/4 GERMANY 11/14 0 11/18 0/4

La rentabilidad del treasury 10 años en 2.32 %.

El EUR en niveles de 1.0924 USD.
El precio del crudo en 56.02 $ barril.
El precio del oro en 1096 $ onza.

¿Referencias? EPA en España. Confianza de consumo y datos de déficit en la zona EUR. En USA el desempleo semanal y el índice de indicadores. En Japón la balanza comercial.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España