Siempre he considerado que lo más importante es hacerse preguntas. Y especialmente cuando todo parece muy sencillo. En definitiva, intentar convencerse a si mismo de que la decisión tomada es la más acertada o la que plantea menos riesgos.

En este momento las preguntas girarían sobre el final del ciclo bajista de commodities, la solidez de la calma en China, la resistencia de la economía norteamericana y la duración de la calma tensa en Europa. Algunas de estas cuestiones conllevan de forma implícita otras cuestiones sobre el atractivo de los activos de países emergentes, la tendencia a corto plazo de las bolsas y hasta conocer el suelo de los tipos de interés de la deuda pública/crédito.

Pretendiendo ser "abogado del diablo", es evidente que una recuperación de los precios de commodities hace muy poco por cerrar el ajuste del exceso de oferta con una demanda que sigue lastrada. ¿Conclusión? Mejor no esperar a corto plazo una recuperación sostenible de los precios, aunque sí podemos considerar que pueden haber tocado fondo.
Por lo que respecta a China, aumentan los rumores en los últimos días sobre la posibilidad de intervenciones oficiales en bolsa para limitar sus caídas. Aunque, por otro lado, el último dato de reservas es esperanzador. Stand By.
Es claro que la economía USA nos ha sorprendido a todos por su fortaleza en los dos primeros meses del año. Aunque, quizás no es tanto fortaleza como normalización ante una debilidad inesperada (e injustificada) a finales del año pasado. Ni tan débil antes, ni tan fuerte ahora. Veremos.
¿Crisis del Euro? En manos del ECB a corto plazo. Pero, me temo que se se están sentando las bases para nuevas fases de la Crisis iniciada en 2010. Con todo, a corto plazo el ECB puede crear un escudo defensivo en términos financieros.

¿Les tranquiliza todo lo anterior? Eso espero. Pero, aunque más tranquilos a corto plazo, también les recomiendo no bajar la guardia. Un año muy largo nos espera.

Las bolsas europeas con ligeras subidas en futuros. Luego, veremos.
En USA el S&P plano, en niveles de 1982 puntos. Ayer caídas de medio punto.
En Asia recortes promedio del 0.6 %. Pero caída del 1.3 % en China, aunque bajaba más del doble antes del cierre.

El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 144 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.65 %.

La rentabilidad del treasury 10 años en 1.85 %.

El EUR en niveles de 1.0983 USD.
El precio del crudo en niveles de 39.97 $ barril.
El precio del oro en niveles de 1260 $ onza.

¿Referencias? Indicador de sentimiento del Banco de Francia. Precios de la vivienda en España. Inventarios en USA.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España