Mientras esperamos el discurso hoy de Yellen...

* BOE'S MILES SAYS TIME FOR RATE INCREASES GETTING CLOSER
· BOE'S MILES SAYS TIME TO START NORMALIZATION IS `SOON'
· BOE'S MILES SEES NEW `NEUTRAL RATE' ABOUT 3% IN EARLY 2018
· BOE'S MILES SAYS WAITING TOO LONG TO TIGHTEN IS `BAD MISTAKE'


¿Vuelve de nuevo el BOE a alertar sobre la necesidad de comenzar ya la normalización de tipos? No sólo fue el consejero anterior, como el propio Gobernador. Eso sí: rechaza que los niveles neutrales de tipos promedio históricos sean ahora válidos. En definitiva, tipos más elevados a corto plazo pero normalización lenta en el tiempo y tipos objetivo bajos.

¿Riesgo inflacionista? Para nada. Ayer mismo el dato de precios de consumo de junio en UK volvió a sorprender a la baja, en niveles de nuevo nulos en cifra anual. ¿Entonces? Simplemente que los tipos actuales no son necesarios, generando más incertidumbres a medio y largo plazo que beneficios a corto. Pero lo cierto es que sí hay un riesgo a corto plazo derivado de su normalización: la potencial inestabilidad en los mercados que puede provocar. ¿Lo tienen asumido? Si fuera así probablemente la subida de tipos hubiera comenzado mucho antes. Si fuera así, no tardarían tanto tiempo en hablar del tema. Y si fuera así, de forma que no les inquietara, no tratarían de convencernos de que estamos hablando del inicio de una subida de tipos que al final será limitada en el tiempo. Veremos.

Las bolsas europeas planas en apertura. Luego, veremos.
Las bolsas USA planas en futuros. Luego, veremos.
Las bolsas asiáticas planas. Pero el mercado chino con descenso del 3.0 %.

El diferencial bono-bund 10 años en 133 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 2.15 %.
¿cds?
:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS:::::::::::: 5yr '03 5yr '14 03 vs 14 ITALY 101/106 0 110/117 9/11 SPAIN 85/90 0 92/99 7/9 PORTUGAL 163/173 0 175/189 12/16 IRELAND 45/50 0 46/56 2/5 BELGIUM 34/38 0 37/42 2/5 FRANCE 29/32 0 31/36 2/4 AUSTRIA 24/29 0 25/32 0/4 UK 15/18 0 15/22 0/4 GERMANY 11/14 0 11/18 0/4

La rentabilidad del treasury 10 años en 2.4 %.

El EUR en niveles de 1.10 USD.
El precio del crudo en 58.5 $ barril.
El precio del oro en 1155 $ onza.

¿Referencias? New York Empire, precios y producción industrial. Inflación en Francia. En USA, además, tendremos la comparecencia de Yellen en el Congreso.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España