No recuerdo muy bien si fue tras el verano pasado. En una reunión con un cliente fuera de España me sorprendió "su sorpresa" cuando le comenté que esperaba un EUR sostenido en los próximos meses. Niveles de 1.37/1.4 USD. Pero, no es "razonable" me respondió. Y lo argumentó en la debilidad económica europea frente a la fortaleza relativa de la economía norteamericana. Y también en la firmeza de la Fed frente a las dudas del ECB. Al final, en ambas cosas tenía razón. Pero, se olvidaba de que las divisas, especialmente el mercado de divisas, se nutre de flujos. Y los flujos son compradores de EUR.

En las dos últimas reuniones mensuales ya hemos comenzado a escuchar al ECB aludir (repitiéndo que no hay un objetivo concreto en el nivel de la moneda) a la resistencia a la caída del EUR. Algún consejero ha añadido más tarde que es difícil de entender considerando el mejor momento relativo de la economía norteamericana. Le ha faltado añadir la resisencia del ECB a comprar activos frente a la disposición de la Fed a mantener las compras y el resto de las medidas expansivas todo el tiempo que sea preciso. ¿Lo ven? Un año más tarde los argumentos se repiten. Y el EUR no acaba de caer, aunque también es cierto que se mantiene en niveles ahora por debajo de lo que yo pensaba. Bien, aún queda mucho año por delante para verlos.

En mi opinión, una posible caída del EUR sería un indicador no tan positivo para la zona. Y la zona sigue necesitando, de forma prioritaria, que la mejora financiera que hemos visto se profundice.
¿Y el impacto negativo en las exportaciones? De nuevo, la eterna cuestión: ¿son los flujos financieros o la relación exportaciones/importaciones los que determinan el nivel de la moneda? Naturalmente, los flujos financieros.

Las bolsas europeas con ligeras subidas en futuros. Luego, veremos.
En USA el S&P plano en niveles de 1969 puntos. Ayer con descensos de 0.35 %.
Pocas novedades en Asia, pero caída de medio punto de la bolsa china.

El riesgo país sin grandes novedades en la apertura europea.
El diferencial bono-bund 10 años en 152 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 2.8 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                     5Y (9/19)            10Y        5/10's                               ITALY         89/92   0        139/151     52/57                                SPAIN         66/69   +0.5     107/121     44/50                                PORTUGAL     158/166  0      206.5/236.5   50/60                                IRELAND       43/49   0         61/101     28/42                                                                                                                BELGIUM       38/42   0         75/85      36/44                                FRANCE      40.5/42.5 0       76.5/82.5    35/41                                AUSTRIA       28/32   0         53/63      24/32                                UK            18/22   0         39/49      21/27                                GERMANY       19/21   0       39.5/45.5    19/25

La rentabilidad del treasury 10 años en 2.62 %.

El EUR en niveles de 1.36 USD.
El precio del oro en niveles de 1320 $ onza.
El precio del crudo en 110.12 $ barril.

¿Referencias? Balanza de pagos en Japón. En la zona EUR tendremos las balanzas comerciales en Francia y Alemania. Y el presupuesto francés. Crédito al consumo e indicador de las pequeñas empresas en USA.


José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España