Hace ya muchos años que aprendí que un contexto de inestabilidad en los mercados siempre viene acompañado por la incertidumbre. Pero, un periodo de incertidumbre no tiene por qué reflejarse en una mayor inestabilidad.

Pienso de nuevo en todo esto al conocer el secuestro de un avión en Chipre. Y tras los últimos atentados, en Paquistán y Bélgica. Al final, el coste económico de la incertidumbre es limitado. ¿O no lo es?.

Los mercados viven de anticipar el futuro. Y un futuro repleto de incertidumbres quizás no es el escenario más propicio para la revalorización de los activos financieros. No de todos, naturalmente. Y en este punto incluyo la deuda pública y la renta fija susceptible de compra por los bancos centrales. La prioridad para ellos es clara: proteger la estabilidad financiera. Al final, reducir la inestabilidad que, normalmente, acompañaría a la incertidumbre.

Pero, de nuevo, los mercados viven de anticipar el futuro....económico. Influyen en él, aunque lo cierto es que el efecto riqueza y la propia mejora de las condiciones financieras puede ser limitado en un entorno de elevada (y creciente) incertidumbre. Aquí hablamos  no tanto de la política monetaria ineficaz como de su insuficiencia para luchar contra cualquier oponente bien sea la debilidad estructural de crecimiento, factores políticos (y geopolíticos) y también contra la creciente incertidumbre a la que me refería antes. Con todo, que sea insuficiente no significa que los bancos centrales deban insistir en utilizar al máximo sus instrumentos. Es lo que hacen. Y es lo que seguirán haciendo en el futuro próximo.

Las bolsas europeas con subidas promedio de medio punto. Luego, veremos.
Las bolsas USA planas en futuros. El S&P en 3030 puntos.
Las bolsas asiáticas con caídas promedio de 0.4 %.

El diferencial bono-bund 10 años en 133 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.49 %.
¿CDS?
:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS::::::::::::                                             5yr '03           5yr '14      03 vs 14                            ITALY         116/120   -1      127/132    10.5/12.5                            SPAIN          86/90    -1       94/99        8/9                               PORTUGAL    237.5/252.5 -2.5    254/274    16.5/21.5                            IRELAND        56/60    -1       58/66      2.5/5.5                                                                                                             BELGIUM        46/50    -0.5   48.5/53.5    1.5/4.5                             FRANCE         30/33    -0.5     33/36        2/4                               AUSTRIA        28/32    -2       29/35        0/4                               UK             36/40    -1       39/43        2/4                               GERMANY      17.5/19.5  -0.5     19/22      0.5/3.5

La rentabilidad del treasury 10 años en 1.88 %.

El EUR en 1.117 USD.
El precio del crudo en 39.8 $ barril.
El precio del oro en 1217 $ onza.

¿Referencias? M3 y crédito en la zona EUR. Confianza de consumo en Italia. Presupuesto en España. Ventas al por menor, gasto de las familias y desempleo en Japón. Confianza de consumo en USA.


José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España