Son datos del ECB.
La cartera de deuda pública en manos de las entidades financieras alemanas es ligeramente inferior al 4 % de su balance; del 3 % en el caso de Francia; realmente se mueve en el rango de 2/4 % en la mayoría de los países del EUR. UK similar.
Pero es del 11 % en Italia y del 8.8 % en España.

Probablemente el debate sobre cómo homogeneizar estas cifras (obviamente por debajo) ha podido ser incluso más intento hoy en el Eurogrupo que el Proceso de asistencia financiera a Grecia. Y es que en el caso de Grecia la cuestión se resuelve aplazándola en el tiempo, mientras que la garantía única de depósitos que finalice la Unión financiera debe ser tomada lo antes posible. Y para Alemania, sólo desvinculando el riesgo soberano del bancario se podrá alcanzar la deseada integración financiera.

¿Y por qué no? la realidad es que estamos en un escenario donde hay más demanda que oferta de papel, partiendo del QE. Pero, naturalmente, en términos de regulación para la banca no es lo mismo tener deuda pública sin riesgo que otro papel. Luego, en el fondo no es tanto una cuestión de rentabilidad o de falta de papel para los bancos como de balance. No, no será muy fácil llegar a un acuerdo.

Piensen por ejemplo en los Gobiernos. De hecho, en los momentos más complicados de la Crisis fueron precisamente los bancos los que actuaron al "rescate" del papel público. Ahora, esto es impensable partiendo precisamente del QE. Pero, ¿qué pasaría si el QE finaliza? ¿o si es insuficiente? De hecho, oficialmente el programa de compra de papel finaliza en marzo de 2017. Y aunque nosotros esperamos que se vuelva a aplazar, hoy por hoy tiene un año de plazo. No es extraño en este sentido que algunos gobiernos observen este debate como un potencial riesgo de tensiones futuras de tipos y costes mayores de financiación.

El diferencial bono-bund 10 años en 135 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.59 %.
¿cds?
:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS::::::::::::                                            5yr '03           5yr '14       03 vs 14                            ITALY        113/117  -1     123.5/128.5     10/12                              SPAIN       80.5/83.5 -0.5    88.5/93.5     8.5/9.5                             PORTUGAL     240/255  +2.5   256.5/276.5   16.5/21.5                            IRELAND       59/63   0         61/69       2.5/5.5                                                                                                             BELGIUM     45.5/49.5 -0.5      48/53       1.5/4.5                             FRANCE        34/37   0         37/40         2/4                               AUSTRIA       28/32   0         29/35         0/4                               UK            35/39   -1        37/41         1/3                               GERMANY       16/18   0       17.5/20.5     0.5/3.5

La rentabilidad del treasury 10 años sigue escalando niveles, ahora en 1.89 %.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España