Dombret del Buba volvió ayer a advertir sobre el potencial coste para la banca de las nuevas medidas expansivas aprobadas por el ECB. Al final, en su opinión, el modelo actual de elevada dependencia de los depósitos retail puede ser insostenible si no baja su remuneración en un mundo, el actual, donde los tipos de activo y pasivo siguen bajando. O incluso son negativos, como sería el exceso de reservas en manos del ECB.

Y en cierta medida no le falta razón. Pero, como también decía hace poco un consejero del ECB, este escenario ofrece también oportunidades además de retos. Me refiero al desarrollo tecnológico y consolidación.

Con todo, ¿es un buen referente el Euribor de la caída de los tipos de interés en el mercado? a nivel de hipotecas se buscan otro tipo de alternativas al Euribor como referencia. A nivel de las condiciones financieras, es evidente que también puede ser un mal indicador. Algunos economistas aluden a conceptos como el tipo de interés en la sombra en contraposición al tipo de interés de la Regla de Taylor. La diferencia entre uno y otro, tipos de interés difíciles de estimar de una forma homogénea, puede llegar a ser en estos momentos de entre 3-4 puntos. Si no es mayor.

En definitiva, el tipo que refleja realmente las condiciones financieras frente al tipo de interés neutral. El primero, en condiciones normales, debería igualarse al tipo de interés efectivo. Ahora, este último en niveles nulos no refleja realmente el "coste" de financiación de la economía. Piensen por ejemplo en las subastas de letras de 3/9 meses hoy en España a tipo de interés negativo.

Volviendo a los tipos de interés de depósito, su retribución por fuerza debe seguir cayendo en línea con el descenso del tipo de interés en la sombra. ¿Tipos de interés  negativos en depósitos? No lo creo, por el momento. No lo veo, a nivel generalizado. Pero, es evidente, que no todas las entidades están preparadas para un escenario de tipos como el actual. Ni tampoco lo estarán en el futuro próximo.

El diferencial bono-bund 10 años en 128 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.59 %.
¿cds?
:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS::::::::::::                                            5yr '03          5yr '14      03 vs 14                              ITALY        103/108  +3.5    114/119      10/12                                SPAIN       78.5/83.5 +2       88/93        9/10                                PORTUGAL     218/238  +8      238/258    17.5/22.5                              IRELAND     56.5/61.5 +1       59/67      2.5/5.5                                                                                                               BELGIUM       40/44   +1     42.5/47.5    1.5/4.5                               FRANCE        27/30   +1.5     30/33        2/4                                 AUSTRIA       28/32   +1.5     29/35        0/4                                 UK            31/35   +2       34/38        2/4                                 GERMANY     15.5/17.5 +0.5     17/20      0.5/3.5

La rentabilidad del treasury 10 años en 1.96 %.

Por último, las emisiones de deuda pública previstas para el resto de la semana....

Date    Country Details
Wednesday 16th  Germany Bund 0.5% Feb26
Thursday 17th   France  OAT 2Y-7Y
        France  OAT/ei
        Spain   Bono 2Y, 5Y and 10Y



José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España