¿Cuál fue la medida más controvertida de las tomadas el jueves pasado por el ECB? Según rumores en el mercado, la ampliación de las compras mensuales de papel y la incorporación de la deuda corporativa.
Menos debate generó el recorte de tipos de depósito y mucho menos el nuevo TLTRO.

¿Qué hemos escuchado tras la decisión del ECB? En definitiva...

*       Necesitamos urgentemente crecimiento (Constancio)
*       Los tipos de interés estarán a este nivel o por debajo durante un largo periodo de tiempo (Liikanen)
*       La situación actual no tiene precedentes (Rimsevics)
*       El ECB aún tiene margen de maniobra (Liikanen)

Lo dicho: no es una cuestión de eficacia, como de insuficiencia.
Pero, la falta de otras medidas expansivas adicionales, fuerzan a la política monetaria a tener un papel más significativo del que le correspondería.

¿Y esta semana? Cinco bancos centrales se reúnen, aunque sólo se esperan medidas limitadas en el caso de la Autoridad monetaria noruega.
Del resto, Fed, SNB, BOJ y BOE, en principio no se esperan novedades. Aunque en el caso de la Fed será más relevante la publicación de las Actas de la reunión en tres semanas.

El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 127 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.53 %.
¿cds?
:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS::::::::::::                                            5yr '03            5yr '14       03 vs 14                           ITALY       99.5/104.5 -0.5   110.5/115.5     10/12                             SPAIN       76.5/81.5  -1        86/91         9/10                             PORTUGAL     210/230   -5       230/250     17.5/22.5                           IRELAND     55.5/60.5  -1        58/66       2.5/5.5                                                                                                            BELGIUM       39/43    -1      41.5/46.5     1.5/4.5                            FRANCE      25.5/28.5  0       28.5/31.5       2/4                              AUSTRIA     26.5/30.5  0       27.5/33.5       0/4                              UK            29/33    0         32/36         2/4                              GERMANY       15/17    0       16.5/19.5     0.5/3.5

La rentabilidad del treasury 10 años en niveles de 1.96 %.

El mercado descuenta con una probabilidad del 25 % una subida de tipos en USA en abril, del 60 % en junio y del 100 % en noviembre.
Nosotros esperamos que la Fed suba tipos en dos ocasiones este año, pero no descartamos que finalmente los suba en tres reuniones. La primera a mitad de año.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España