De acuerdo: la decisión del G20 reconociendo los problemas, proponiendo medidas pero, al final, dejando que sean los países de forma individual los que las impongan nos ha defraudado un tanto. Pero, sin duda, es evidente que hay consecuencias negativas que se obvian.
En definitiva:

1.      No se ha criticado la labor de los bancos centrales para seguir aplicando medidas expansivas
2.      Se habla abiertamente de políticas de demanda, fiscales, que pueden ser complementarias

¿Y las reformas estructurales? Claro, siempre hay una demanda de fondo. Otra cosa es que los mercados, los inversores financieros, las valoren de forma positiva en lugar de ignorarlas. Vean los casos de Italia y Francia por ejemplo.

O China, ¿por qué no?.
Pero hoy mismo el Banco Central de China ha decidido recortar medio punto el coeficiente de reservas.
Más dinero para los bancos. Y esto tras un mes de enero donde los préstamos de la banca han crecido más del 70 % anual.

Dinero, dinero.
Mejor, liquidez. Al final, forzar unas condiciones financieras laxas.
¿Y los riesgos? ya veremos.

El diferencial bono-bund 10 años cae hasta 151 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.63 %.
¿cds?
:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS::::::::::::                                            5yr '03           5yr '14       03 vs 14                            ITALY        129/134  0      141.5/146.5   11.5/13.5                            SPAIN        101/106  +1     110.5/115.5      9/10                              PORTUGAL     285/305  0        307/327     19.5/24.5                            IRELAND     64.5/69.5 +1        67/75       2.5/5.5                                                                                                             BELGIUM       45/49   0       47.5/52.5     1.5/4.5                             FRANCE      31.5/34.5 +1      34.5/37.5       2/4                               AUSTRIA       31/35   0         32/38         0/4                               UK          34.5/38.5 0       37.5/41.5       2/4                               GERMANY       21/24   +0.5      23/26       0.5/3.5

La rentabilidad del treasury 10 años en 1.76 %.
Pero volvemos a ver descensos en el bund 10 años (0.12 %) y en el JGB del mismo plazo (-0.07 %).

Volviendo al G20, sin duda me quedo con los comentarios del Gobernador del BOE:

1.      La política monetaria expansiva ha sido exitosa impulsando la demanda, pero no se ha aprovechado para hacer reformas por la oferta
2.      La desaceleración económica reciente se puede justificar no tanto en los fallos de la política monetaria como en la falta de reformas por el lado de la oferta
3.      Cuidado con utilizar tipos de interés negativos para facilitar depreciaciones de la moneda
4.      Mejor aumentar el potencial de crecimiento

Claro que hoy hemos conocido una aceleración en los préstamos de la banca del 3.2 % anual en enero y un aumento también de las perspectivas de inflación hasta un 1.5 %.
Pero no es suficiente.

Por último, aquí tienen las emisiones de papel público durante la semana....



José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España