.....dependerá de los datos económicos.

Esta es probablemente la sentencia que nos quedará tras la reunión de la Fed de esta noche. Pero, ¿cómo interpretar estos datos económicos? Responder a esta pregunta es, si acaso, más complicado que anticipar la propia subida de tipos.


Veamos un ejemplo: la evolución del PIB.
Mañana conoceremos el dato del PIB del Q2, la primera estimación. Hay consenso en el dato esperado, en niveles del 2.5 %. Además, hasta la Fed de Atlanta parece también esperar un dato similar. Quizás sólo marginalmente más bajo.
Pero, aquí entran los riesgos. Y tienen mucho que ver con los factores metodológicos, en concreto en este caso con la estacionalidad. De hecho, se comienza a barajar una revisión de los factores estacionales que eleven el dato del Q1 y rebajen el del Q2. Y en este último caso, dejando la cifra por debajo del 2.0 %.

¿Un crecimiento del 2.0 % sería compatible con una subida de tipos ya en septiembre? No, no depende sólo de los datos. Depende en buena parte de cómo se lean los datos. Y no de un dato particular.

Lo que sí parece ya razonable es que al margen de los datos, el escenario se aproxima a uno propicio para una subida de tipos. La relativa calma del mercado, la proximidad de las elecciones presidenciales en 2016 y especialmente la necesidad de apuntalar las medidas macroprudenciales que eviten los excesos de precios y posición ante una política monetaria tan laxa como la actual. Simplemente es que no hacen falta unas condiciones tan laxas, dada la dinámica económica y de mercados. Y ante la necesidad, que también lo es, de no interferir en política en 2016.

El diferencial bono-bund 10 años en 132 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 2.03 % (octubre 2025).
¿cds?
:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS:::::::::::: 5yr '03 5yr '14 03 vs 14 ITALY 104/108 0 113/119 9.5/10.5 SPAIN 84/88 -1 92/98 8.5/9.5 PORTUGAL 151/161 -3 163.5/175.5 12/15 IRELAND 46/50 0 47.5/55.5 2/5 BELGIUM 35/38 0 38/42 2/5 FRANCE 29/31 -0.5 31/35 2/4 AUSTRIA 24/28 0 25/31 0/4 UK 15.5/18.5 +0.5 15.5/22.5 0/4 GERMANY 10.5/13.5 -0.5 10.5/17.5 0/4

La rentabilidad del treasury 10 años repunta hasta niveles de 2.27 %.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España