¿Y cómo hacerlo? Me refiero a la reestructuración de la deuda en Grecia. O quita, aunque esta forma de ajuste de la deuda queda fuera por el momento de la legalidad dentro del Euro. Pero, naturalmente, siempre se pueden buscar alternativas a nivel político de una Unión que ya lo es.



Algo de lo anterior es lo que nos ha dicho hoy Coeure: la zona se prepara para una imprecedente solidaridad a un país, aunque también tiene un precio. En el caso del papel asumido por el ECB, el Consejero de la entidad considera que el ECB ha cumplido con su mandato. Y descarta ahora debatir sobre el final del QE.



Pero, según fuentes de los acreedores, es pronto incluso para debatir la nueva asistencia más allá del crédito puente ya dado y de la propia asistencia desde el ECB. Es importante seguir con la implementación de reformas.

Se aplazan hoy las conversaciones previstas entre el Gobierno y los acreedores hasta mañana.



¿Qué Grecia ya es pasado? Pero volverá a ser futuro, no me cabe ninguna duda. Por ejemplo, la posibilidad muy real de que se convoquen elecciones antes de final de año. Por el momento, con el último sondeo publicado Syriza tendría un 33.6 % del apoyo desde el 28.5 % anterior y el 36.6 % resultado de las elecciones en enero.

Es algo que hemos visto con China, dejarla en segundo plano para tener que retomarla sobre la marcha, cuando de forma inesperada se produce una caída de la magnitud de la registrada hoy. Pero, también había subido la bolsa china con fuerza en el pasado reciente. Al final, inestabilidad que no hace más que recordarnos los problemas de fondo: apalancamiento, dudas macro y un debate creciente sobre el margen de maniobra de sus autoridades. Escasamente utilizado por el momento, diría yo.



Pero, ahora debemos pensar en la Fed.

Dice Hilsenrath hoy en el WSJ:

“Fed officials don’t want to take financial markets by surprise by raising the benchmark federal-funds rate for the first time since 2006 with no forewarning. At the same time, they want to keep their options open so they can adjust their stance as the economy evolves…..New hints on timing of rate increase could come this week after policy meeting”.



En definitiva, no deberíamos esperar grandes novedades en la reunión de la Fed de dos días que comienza mañana. Pero, sí será importante conocer tanto el Comunicado como la conferencia posterior de Yellen en busca de nuevos argumentos a favor y en contra de subir los tipos de interés a corto plazo. La Fed no quiere sorprender al mercado con una subida de tipos en septiembre, cuando esta reunión ofrece una magnífica oportunidad para ir preparando el camino.

¿Y el mercado? el impacto negativo sería mayor en mi opinión por una subida de tipos en septiembre que en diciembre, ya que la primera dejaría la impresión de que el ajuste al alza en los tipos de interés será rápido. Puede ser sólo una impresión.



El diferencial bono-bund 10 años en 132 p.b.

La rentabilidad del bono en niveles de 1.99 %.

¿cds?

:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS:::::::::::: 5yr '03 5yr '14 03 vs 14 ITALY 105/109 +1 113.5/120.5 9/11 SPAIN 83/87 +1 89.5/96.5 7/9 PORTUGAL 155/165 0 167/179 12/14 IRELAND 46/51 0 48/56 2/5 BELGIUM 35/38 0 38/42 2/5 FRANCE 29/32 -0.5 31.5/35.5 2/4 AUSTRIA 24/28 0 25/31 0/4 UK 15/18 0 15/22 0/4 GERMANY 11/14 0 11/18 0/4



La rentabilidad del treasury 10 años en 2.24 %.



Por último, emisiones de papel público previstas para la semana….



Euro Govies


Date


Country


Details


Size

Tuesday 28th


Netherlands


Nether 0.25% Jan 20


2.5BN

Italy


BTPei 3.1% Oct 26


0.75BN

Thursday 30th


BTP 0.7% May 20 (Citi estimate)


6.5BN (Citi estimate)

BTP 1.5% Jun 25 (Citi estimate)

CCT Jun 22 (Citi estimate)


2.5BN (Citi estimate)





José Luis Martínez Campuzano

Estratega de Citi en España