Powerful speculators have launched an unprecedented attack on the world gold market…Bloomberg.





¿Por qué esta especulación? La escasa liquidez es propicia para ello, pero siempre hace falta una buena excusa para cualquier cosa. En el caso del oro tenemos varios candidatos:



1. Fuerte desplome de la volatilidad tras el acuerdo alcanzado en la Crisis griega

2. La caída de los precios de commodities/subida del USD

3. Próxima subida de los tipos de interés por la Fed



Pero, ¿de verdad son consistentes para justificar un desplome del precio del oro del 4 %? Más de 57 toneladas vendidas en apenas dos días en un mercado, el del oro, muy estrecho.

En 2011 el precio del oro escaló niveles de 1920 $ onza, en un contexto de elevada liquidez, caída del USD y expansión monetaria a nivel mundial. Ahora se temen tipos de interés reales más elevados, un USD más fuerte y especialmente la revalorización de activos a través de los mercados de valores.

Con todo, admito que tampoco me parecen argumentos suficientes. Es más, algunos analistas lo han relacionado con China y la posibilidad de que esté vendiendo reservas de oro para cubrir la salida de inversiones. Pero, ¿tiene sentido? Los últimos datos de reservas de oro muestran poco más 1658 Tn que a precios de mercado apenas suponen una cifra significativa, pero también una mínima parte de las reservas de divisas estimadas en más de 3.5 tr. $. No, no parece muy razonable que las autoridades chinas opten por distorsionar este mercado para al final conseguir relativamente pocos fondos.



¿Pueden seguir bajando los precios del oro? Niveles de 1096 $ onza suponen un importante soporte (la resistencia del canal bajista es 1257 $). La ruptura del suelo podría llevarlo a niveles de 1056 $ o incluso 1027 $. Veremos.



¿Y la deuda? Pocas novedades.



El diferencial bono-bund 10 años en 127 p.b.

La rentabilidad del bono en niveles de 2.02 %.

¿cds?

:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS:::::::::::: 5yr '03 5yr '14 03 vs 14 ITALY 94/98 +1 103/109 9/11 SPAIN 76/80 +1 83/89 7/9 PORTUGAL 144/154 -1 156/168 12/14 IRELAND 44/49 0 46/54 2/5 BELGIUM 34.5/37.5 +0.5 37.5/41.5 2/5 FRANCE 29/31 0 31/35 2/4 AUSTRIA 24/28 +1 25/31 0/4 UK 15/18 0 15/22 0/4 GERMANY 11/14 0 11/18 0/4



La rentabilidad del treasury 10 años en 2.37 %



José Luis Martínez Campuzano

Estratega de Citi en España