Ayer el FMI confirmó que Grecia le volvió a impagar ayer otros 450 M. EUR sumando ya la mora 2 bn.
En principio, en orden de que el FMI pueda participar en la nueva asistencia será relevante que esta mora sea resuelta. El Eurogrupo ayer decidió que antes del viernes se habrá decidido sobre el nuevo crédito puente que permita a Grecia satisfacer la deuda pendiente tanto con el FMI como la que resta al ECB.

Pero, ¿cómo habilitar este préstamo? No es nada fácil, según publican algunos medios. Así, se habla de la posibilidad de utilizar los fondos restantes del EFSM (11.5 bn), utilizar los 3.5 bn. de intereses del ECB y del Eurosistema por la deuda griega. Con todo, se estima en unos 7 bn. EUR la necesidad de fondos a muy corto plazo. Incluso en algunos medios se alude a la posibilidad de contar con préstamos bilaterales de algunos países. Veremos.

Por cierto, según algunos medios ayer el Gobierno griego repagó 95 M. $ en vencimiento de bonos en JPY. Si es cierto, eligió pagar a los acreedores privados e impagó al FMI.

Sí, les entiendo: quieren hablar de otra cosa.
Bien, hablemos entonces de la Fed.
Aquí tienen la pregunta: ¿es demasiado pronto para que la Presidenta de la Fed nos anticipe ya claramente una próxima subida de los tipos de interés oficiales? Por el momento, pese a la mejora de los datos macro y al favorable comportamiento de los mercados en USD, la probabilidad que asigna el mercado a una primera subida de tipos en septiembre apenas es del 50 %. Y 20 puntos más en el caso de diciembre.
Nosotros esperamos que la Fed suba en dos ocasiones los tipos de interés, la primera en septiembre y más tarde en diciembre.

Lo cierto es que los inversores demasiado centrados en Grecia, en China y ahora también en Irán (Rusia pasa a segundo plano) han pasado de largo los datos económicos. Al final, los mercados se imponen por encima de la macroeconomía. Pero en USA la economía sigue mejorando, cuando el deterioro de las condiciones financieras han sido muy limitado en los peores momentos de la reciente crisis griega. ¿Cuánto más puede esperar la Fed entonces para iniciar la subida de tipos? Existe un riesgo claro, importante, que los inversores estén subestimando la posibilidad de que mañana la Presidenta de la Fed sea más contundente sobre las subidas de tipos.

¿Tanto como lo es el BOE? Su Gobernador dice hoy que el escenario de tipos es al alza pero de forma moderada.

El diferencial bono-bund 10 años en 134 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 2.2 %.
¿cds?
:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS:::::::::::: 5yr '03 5yr '14 03 vs 14 ITALY 102/107 +1 111/118 9/11 SPAIN 87/92 +1 94/101 7/9 PORTUGAL 166/176 +1 178/192 12/16 IRELAND 46/51 +1 47/57 2/5 BELGIUM 35/39 +1 38/43 2/5 FRANCE 30/33 +1 32/37 2/4 AUSTRIA 24/29 0 25/32 0/4 UK 15/18 0 15/22 0/4 GERMANY 11/14 0 11/18 0/4

La rentabilidad del treasury 10 años en 2.44 %.


José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España