¿Son optimistas sobre la recuperación económica? Siempre, naturalmente. Bajo la máxima (recurrente desde hace años) de que el futuro será mejor, cuando la realidad se empeñaba en lo contrario. Pero, es cierto, mejorando aunque no tanto como lo esperado.

Ahora, vean este gráfico.....



Encontramos muy pocas excepciones dentro de los países del G10 donde la realidad económica haya superado a las previsiones. Si acaso en Japón, lo que ha llevado a especular con el primer upgrade en las expectativas del BOJ desde hace años.
Con todo, una excepción frente a un escenario dominado por las sorpresas negativas. Incluyendo el caso de China, como vemos en el gráfico anterior.

Quizás es lo que quería ayer expresar la Fed, dentro de unas Actas que expresaban muchas incertidumbres y pocas conclusiones. No, junio probablemente no será el mes del inicio de la subida de tipos. ¿Y septiembre? Veremos. Pero, como comienzan a afirmar muchos consejeros de la Fed, la cuestión no es tanto el inicio de tipos sobre su techo. Y aquí ya sabemos como la propia Fed no lo esperad en menos de dos años en niveles promedio de 3.5 % (pero rango superior de 4.5 %). Nada que ver con el nivel actual de la rentabilidad del treasury 10 años, en niveles de 2.24 %.

El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 113 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.8 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) 03 DEFS::::::::: 5yr (06/20) ITALY 98/102 -1.5 SPAIN 69/73 -1 PORTUGAL 127/137 -2 IRELAND 46/50 0 BELGIUM 35/39 0 FRANCE 26.5/28.5 0 AUSTRIA 21/25 0 UK 15/18 0 GERMANY 13.5/15.5 0



José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España