¿Recuerdan lo que dijo Kuroda el miércoles pasado?

1. La economía japonesa se sigue recuperando, aunque de forma moderada
2. Las expectativas de inflación aparentemente están creciendo.....pero desde una perspectiva de largo plazo
3. El QE seguirá tanto tiempo como sea preciso para afianzar las expectativas de inflación
4. Aunque inicialmente las exportaciones han sido lentas, ahora estamos viendo recuperación
5. El output-gap se ha reducido en los dos últimos años, cercano a cero ahora
6. Los riesgos para la economía son menores ahora que dos años atrás
7. Espera que la economía USA se recupere, liderada por la demanda interna
8. Aún no es claro que la fortaleza del USD haga daño a las exportaciones USA

¿Y lo que dijo Lagarde?

1. Es importante que tanto la zona EUR como Japón sigan beneficiándose de una política monetaria expansiva tanto tiempo como sea preciso
2. Aún muchas economías aplazan o llevan retraso en las reformas estructurales
3. Pero es importante que se puedan evitar los movimientos bruscos de las monedas

Y por último, los mensajes del Tesoro USA en el Informe Semestral sobre manipulación de monedas

1. Es fundamental que Japón enfatice el uso combinado de reformas, ajustes fiscales y política monetaria
2. Demasiada obsesión en la política monetaria es negativo
3. Japón debe ser flexible en el ajuste fiscal a medio plazo; una consolidación demasiado prematura puede herir la recuperación

¿Conclusión de todo lo anterior? Sí, lo sé. Es complicado.
Pero, tanto Japón como la zona EUR presentan problemas estructurales relativamente graves a los que es difícil, desde una perspectiva política y social, son difíciles de enfrentar. Por otro lado, el exceso de presión sobre la política monetaria no sólo puede dar margen para tomar estas medidas como también puede desincentivarlas. Y su impacto en la divisa, no deseada inicialmente y menos de forma pública, puede generar tensiones en los mercados financieros internacionales. Los mensajes implícitos desde el FMI y el Tesoro USA sobre el tema son bastante evidentes.

En estos momentos el diferencial bono-bund 10 años en niveles de 105 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.21 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) 03 DEFS::::::::: 5yr (06/20) ITALY 92/96 -1 SPAIN 72/76 -1 PORTUGAL 113/123 -2 IRELAND 42/46 0 BELGIUM 40/43 0 FRANCE 33/35 0 AUSTRIA 23/27 0 UK 18/21 0 GERMANY 14/16 0

La rentabilidad del treasury 10 años en 1.96 %.

Interesantes los datos conocidos hoy de flujos de dinero hacia fondos USA.
Más de 3.1 bn. de dinero hacia fondos de renta fija en la semana, cuarta semana de entradas consecutivas.
Salida de dinero de 5.4 bn. desde fondos de dinero, la segunda semana de salidas.
Fondos de alta rentabilidad con entradas en la semana por 1.3 bn, lo que supone el mayor volumen semanal de compras en siete meses.
Los fondos de deuda pública fueron de 272 M. $, segunda semana de compras.
Durante la semana la deuda pública USA en manos de bancos centrales diferentes a la Fed aumentó en 1.08 bn. hasta 2.96 tr. La semana pasada marcó un récord de compras al sumar más de 62.9 bn.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España