HOLLANDE SAYS WANTS TO ACCELERATE REFORMS IN FRANCE - LE MONDE INTERVIEW.
FRANCE'S HOLLANDE SAYS WILL LAUNCH A PLAN TO BOOST HOME BUILDING.
FRANCE'S HOLLANDE ANNOUNCES TAX REFORM, WELFARE BENEFITS REFORM TO HELP LOWER-INCOME HOUSEHOLDS.
FRANCE'S HOLLANDE SAYS EURO IS STILL OVERVALUED.

Al final, reformas pendientes, lo tangible es la caída de la moneda europea.
Pero, ¿realmente está el EUR sobrevalorado? Hay muchas formas de considerarlo. Y la más obvia es valorar el comportamiento de la balanza exterior, un dato que conocimos ayer mismo referido al mes de junio. ¿Es compatible una moneda sobrevalorada con un superávit en la balanza exterior cercano al 2.5 % del PIB? Pero ya sé, naturalmente, que la zona EUR engloba a países con una situación económica que puede ser (y es) muy diferente. En el caso concreto de Francia, con un crecimiento previsto este año del 0.7 % el déficit por cuenta corriente supera el 0.7/1 % del PIB (1.4 % en 2013). En el caso de Alemania, un crecimiento previsto para este año del 2.0 % es compatible con un saldo positivo en la balanza exterior del 7 % del PIB.

El EUR intenta romper a la baja el nivel de 1.33 USD. De confirmarse, el siguiente soporte estaría en niveles de 1.32 USD. Y supondría un nuevo mínimo del año. También un nivel no lejos de su paridad de equilibrio, en términos fundamentales. Pero, es cierto, un nivel demasiado apreciado para algunos países como sería el caso de Francia.

Por el contrario, la divisa que hoy lidera las ganancias en los mercados es la Libra.
Cae el EUR frente a la moneda británica hasta niveles de 0.7975. La razón es la publicación de las Actas del último MPC donde al menos dos consejeros se inclinaron ya por comenzar a subir los tipos de interés. Estos dos consejeros apoyaron su decisión en el propio gap de la política monetaria, considerando los riesgos a medio plazo que pueden surgir sobre la inflación. Al final, un argumento tan simple como el carácter preventivo de la política monetaria y la consideración de que la fortaleza de la economía británica puede mantenerse en los próximos meses. ¿Y la reacción sobre los mercados? En opinión de estos dos consejeros, no están del todo claro que se pueda evitar una reacción negativa de los mercados en el futuro simplemente aplazando la decisión de iniciar la normalización monetaria.
Pero los siete consejeros restantes se inclinaron por esperar algo más, quizás hasta observar indicios claros de una recuperación salarial.

El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 139 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 2.39 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                    5Y (9/19)         10Y        5/10's                                   ITALY        94/97  -1     149/159     57/60                                    SPAIN        64/68  -1   110.5/122.5   48/54                                    PORTUGAL    164/174 0    216.5/246.5   53/63                                    IRELAND      50/55  0     79.5/99.5    30/44                                                                                                                    BELGIUM      43/47  0       78/88      34/42                                    FRANCE       43/45  0       78/84      34/40                                    AUSTRIA      31/36  0     56.5/66.5    24/32                                    UK           19/23  0       40/50      21/27                                    GERMANY      21/23  0       41/47      19/25

La rentabilidad del treasury 10 años en 2.41 %.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España