El Tesoro USA vendió ayer 29 bn. $ en papel a 2 años.
¿La rentabilidad? Un 0.544 % (póngalo en contexto al crecimiento nominal que este año puede superar el 4 %). Pero, como decía el Presidente Obama, los inversores experimentados saben bien el precio de las cosas.
La demanda ha superado la colocación en 3.22 veces. Un nivel considerado moderado. Ha sido el más bajo desde marzo.
¿La reacción del mercado a estos débiles datos? Subida de tipos, especialmente en los plazos cortos. El 2 años en niveles más altos de rentabilidad en algo más de dos semanas.
En estos momentos en niveles de 0.5432/0.5393 %.
Hoy tendremos la subasta de 5 años por más de 30 bn.
No se inquieten mucho: no esperamos un resultado negativo en este tramo. Y tampoco en el de 7 años de mañana.

De hecho, hoy vemos como la rentabilidad del 10 años alemán alcanza un nuevo mínimo en niveles de 1.12 %. Y de hecho, se profundiza la tendencia a la baja de tipos de la deuda en Europa.
El diferencial bono-bund 10 años cae hasta 145 p.b.
La rentabilidad del octubre 2024 cae hasta 2.58 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                     5Y (9/19)            10Y        5/10's                               ITALY         94/97   -4       144/156     52/57                                SPAIN       63.5/66.5 -4     107.5/121.5   47/53                                PORTUGAL     172/182  -10    221.5/251.5   50/60                                IRELAND       48/54   -1        66/106     28/42                                                                                                                BELGIUM       40/44   0         75/85      34/42                                FRANCE        41/43   -1        76/82      34/40                                AUSTRIA       31/36   0       56.5/66.5    24/32                                UK            18/22   -1        39/49      21/27                                GERMANY     20.5/22.5 -0.5      41/47      19/25

La rentabilidad del treasury 10 años en niveles de 2.47 %.

Ayer el FMI alternó las advertencias con las recomendaciones en UK, un buen reflejo de la ambigüedad actual.
Por un lado, consideró positivas las perspectivas de crecimiento a corto plazo aunque pidió más inversión en infraestructuras y reformas para aumentar la productividad; consideró que la libra está sobrevalorada entre un 5/10 %, una depreciación necesaria para combatir un déficit por cuenta corriente que en niveles del 4.5 % del PIB supone un riesgo claro para la sostenibilidad del crecimeinto; considera que la política monetaria actual es apropiada, pero advierte que podría tener que subir tipos y drenar liquidez antes de lo esperado si los indicios de inflación se afianzan. Como ven, todo muy sencillo y también claro.

Hoy hemos conocido como las aprobaciones de hipotecas para la compra de viviendas suben en junio hasta un nivel alto desde principios de año con 67.2 M. desde 62 m. anterior. De esta forma, la desaceleración reciente puede haber sido temporal. Y afianza la perspectiva de una aceleración en el ritmo de crecimiento en la segunda mitad del año por encima del 3.5 %.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España