Moodys: un QE en Europa desde el ECB podría ser positivo para los ratings de la zona, soberanos y privados.
Hansson (ECB): a menos que algo realmente inesperado ocurra, que la política monetaria del ECB haga algo más de lo actual no debería ser asumido como un escenario base para el futuro.

¿Han descontado ya los mercados la sentencia de ayer de la agencia de rating? Esto es lo que todos sospechamos al observar las caídas de tipos (y spread).
Pero nosotros seguimos esperando que este QE se apruebe finalmente, incluso antes de final de año.

El Telegraph publica hoy un artículo precisamente sobre el tema, pero desde otro punto de vista. Me refiero a la petición de aplicar un QE por el ECB en un contexto de debilidad estructural de países como Italia y Francia. Pero, de forma simultánea, la presión a la que asistimos en estos momentos sobre las rentabilidades de la deuda alemana que ayer se tradujeron en nuevos mínimos de tipos de interés, con el bund 10 años en niveles de rentabilidad de 1.15 %, suponen sin duda una mayor preocupación para sus autoridades en términos de potenciales excesos que condiciones la solidez de su crecimiento. En frente, la presión desde las autoridades francesas tanto para más medidas expansivas desde el ECB como también intervención en el mercado de divisas para depreciar el EUR.
El diferencial treasury-bund 10 años en niveles de 135 p.b.

Al final, el ECB con su objetivo implicito de estabilidad financiera puede verse obligado a tomar nuevas medidas expansivas que simplemente atenúen el riesgo de una fase de la Crisis del Euro. Pero, es evidente que el ECB sólo puede dar tiempo para la solución de la Crisis. El gran problema que surje es que no está del todo claro cómo solucionarla. ¿Reformas estructurales en países con fundamentos débiles? Pero esto les debilita políticamente ...¿más mutualización de la deuda y del riesgo desde los países con fundamentos fuertes? También les puede debilitar políticamente. Y el EUR sigue siendo claramente político, lejos de ser considerada una unión monetaria óptima.

El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 158 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 2.73 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                    5Y (9/19)           10Y        5/10's                                 ITALY       101/104 +0.5     151/163     52/57                                  SPAIN        71/75  +1     114.5/128.5   46/52                                  PORTUGAL    190/205 +5.5     242/272     50/60                                  IRELAND      47/55  0         66/106     28/42                                                                                                                  BELGIUM      40/44  0         75/85      34/42                                  FRANCE       42/45  +1      77.5/83.5    34/40                                  AUSTRIA      31/36  +1      56.5/66.5    24/32                                  UK           19/23  0         40/50      21/27                                  GERMANY      21/23  0       41.5/47.5    19/25

La rentabilidad del treasury 10 años ha recortado ayer hasta niveles de 2.48 %.


José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España