¿Escucharon ayer al Banco de Canadá? Como saben, cualquier información para entender el escenario actual es relevante.

*       Tipos de interés estables en el 1.0 %, en línea con lo esperado
*       La reciente aceleración de la inflación es temporal, aunque es posible que se mantenga a corto plazo con la subyacente oscilando sobre el objetivo del 2.0 %
*       Rebaja el crecimiento objetivo para este año hasta un 2.1 %, pero mantiene las perspectivas de crecimiento para 2015 en el 2.4 % y eleva las de 2016 hasta 2.2 %
*       La política monetaria se mantiene acomodaticia


Inflación al alza, asumiendo que es coyuntural (y lo será, aunque siempre me llama la atención que se descarte de plano la posibilidad de error) y crecimiento más moderado. Claro que el futuro pondrá las cosas en su sitio, con una aceleración del crecimiento. Y naturalmente, con la inflación aún controlada.

Si ahora nos centramos en la Fed, el único impacto realmente destacable del aparenteperonoclaro cambio de sesgo de su Presidenta en su comparecencia ante las Cámaras ha sido la apreciación del USD. Especialmente frente a las monedas europeas. El EUR retrocede hasta niveles de soporte de 1.353 USD, con muchos analistas retomando de nuevo sus expectativas de un fuerte descenso de la moneda europea también bajo la publicación de datos económicos más débiles en el área y con el Presidente del ECB advirtiendo de los perjuicios de una "mayor apreciación". Pero lo cierto es que la Fed sigue inyectando al mercado 35 bn. mensuales a través de compra de papel mientras que todo apunta a que se puede acelerar el repago de los LTROs (la semana pasada más de 12 bn.) al ECB. Además, también parece claro que los activos en EUR presentan un mayor atractivo al USD. Y por último, la economía europea aún se enfrenta a un difícil proceso de desapalancamiento que pasa por mantener recurrentes saldos positivos en la balanza corriente (España es una excepción, espero que temporal). Al final, por el momento hay más razones para pensar que la caída del EUR es una oportunidad de compra que un cambio de tendencia.

El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 159 p.b.
La rentabildiad del bono en niveles de 2.76 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                    5Y (9/19)         10Y        5/10's                                   ITALY        99/102 +1     149/161     52/57                                    SPAIN        70/74  0    113.5/127.5   46/52                                    PORTUGAL    187/199 +5   237.5/267.5   50/60                                    IRELAND      47/55  0       66/106     28/42                                                                                                                    BELGIUM      40/44  0       75/85      34/42                                    FRANCE       41/44  0     76.5/82.5    34/40                                    AUSTRIA      31/36  0     56.5/66.5    24/32                                    UK           19/23  0       40/50      21/27                                    GERMANY      21/23  0     41.5/47.5    19/25

La rentabilidad del treasury 10 años en 2.52 %.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España