Véase análisis adjunto


Utilizando un gráfico que me ha proporcionado un amigo….aunque son datos públicos….

 

 

Y va a más. En definitiva, ¿hasta qué punto los datos de PIB del Q2 en China han supuesto “forzar” aún más la máquina del crédito? ¿y hasta qué punto esto genera nuevas suspicacias sobre su sostenibilidad a plazo?.

Pero lo cierto es que la economía china “ha sorprendido” al mercado al crecer a ritmos del 7.5 % frente al 7.4 % del primer trimestre. Y del 7.4 % esperado por el mercado. Con todo, el mercado no ha recibido los datos con euforia. Y tampoco con alegría.

 

Es un poco lo que vimos ayer en USA: ¿hasta qué punto sigue funcionando la estrategia de la ambigüedad en los mensajes de los bancos centrales? Con todo, viéndolo en perspectiva la reacción ayer a las advertencias de un inicio más cercano en la subida de los tipos de interés oficiales fue positiva. Tipos de largo plazo estables, bolsas estables y volatilidad ligeramente al alza. ¿No se cree el mercado este mensaje?.

Hace tiempo llegué a la conclusión de que los bancos centrales, especialmente la Fed, podrían poco a poco mandar mensajes más alcistas para aumentar la inestabilidad del mercado. Pero, en paralelo, hacerlo de tal forma que se limitara la escalada de los tipos de interés de la deuda. Al final, volatilidades algo más elevadas recogiendo el mayor riesgo y tipos de interés de largo plazo más coherentes con el escenario aunque sin poner en cuestión la mejora de las condiciones financieras. Por el momento, tan sólo han logrado poner un suelo (en niveles muy bajos) a la volatilidad cotizada y no han impedido que siga la revalorización de los activos financieros. Incluida la deuda.

 

De todo lo que dijo ayer Yellen sin duda lo que resaltó de forma clara es la incertidumbre del outlook. Consideremos ahora que la política monetaria ha mostrado en la historia el éxito en su faceta preventiva, frente a unas condiciones extremadamente laxas en estos momentos incluyendo “el terreno desconocido” que supone el QE.

 

El diferencial bono-bund 10 años cae en estos momentos hasta 157 p.b.

La rentabilidad del bono en niveles de 2.77 %.

¿cds?

::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                    5Y (9/19)          10Y        5/10's                                  ITALY       100/103 -1      150/162     52/57                                   SPAIN        72/76  -2    115.5/129.5   46/52                                   PORTUGAL    180/195 -13     232/262     50/60                                   IRELAND      48/56  0        67/107     28/42                                                                                                                   BELGIUM      39/43  0        76/86      36/44                                   FRANCE       41/44  0      79.5/85.5    37/43                                   AUSTRIA      31/36  0      56.5/66.5    24/32                                   UK           19/23  0        40/50      21/27                                   GERMANY      21/23  0      41.5/47.5    19/25

 

La rentabilidad del treasury 10 años en 2.54 %.

 

José Luis Martínez Campuzano

Estratega de Citi en España