¿Me permiten que les muestre unos titulares de prensa?
Gracias.

*       Costa (ECB): la recapitalización de la banca con fondos públicos muestra el clima de confianza en el sector; reto seguir refinanciando una deuda continua al alza
*       Merkel: la situación de la zona EUR es frágil, es importante que los países procedan con reformas estructurals; hay una visión unida de los gobiernos que la flexibilidad que ofrece el PEC debe ser usada
*       Regling: todos estamos sorprendidos por la velocidad de la mejora del mercado de deuda soberana, deberíamos estar preparados ante el riesgo de una sobrereacción del mercado
*       Kremer (S&P): habrá un periodo de calma a futuro en los ratings de deuda soberana, sigue habiendo mucho trabajo pendiente para recortar deuda e impulsar el crecimiento, espera poco impacto en el rating de una hipotética decisión del ECB de comprar deuda
*       Knot (ECB): el Banco Central Europeo es consciente de los riesgos asumidos con el TLTR; el ECB ha hecho los máximo para mejorar el mercado crediticio

¿Siguen dudando que la economía es una ciencia social? Y como tal, puede admitir diferentes interpretaciones.
Algo similar, la flexibilidad que se le pide a la política monetaria, también está sujeta a muchas matizaciones.

Hay una corriente de opinión dentro de la Fed que el mejor indicador del Slack económico es precisamente la evolución de los salarios; si los salarios crecen de forma moderada o se estabiliza su ritmo de crecimiento, el riesgo de inflación sería limitado. ¿Y las expectativas de inflación? Controladas, naturalmente.
Para otra parte de la Fed, el éxito de la política monetaria es precisamente ser preventiva. De esta forma, malo esperar a que la inflación surja para combatirla puesto que puede llevarse por medio la propia recuperación.
El resto se mueve entre una corriente y la otra sin decantarse de forma definitiva por ninguna de ellas.
Y mientras el tiempo pasa.

La credibilidad, reflejada en las expectativas de inflación, puede ser relevante en el futuro para entender cómo puede reaccionar la Fed.
Por ejemplo, el nivel de breakeven en la deuda indexada a precios en USA alcanza niveles de 2.27 % tras subir de forma reciente. Es importante seguir su evolución en el futuro. Antes de la Crisis superaba el 2.6 %.
Mientras, la misma referencia en Alemania ha retrocedido hasta niveles de 1.34 %.

En estos momentos el diferencial bono-bund 10 años en niveles de 148 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 2.78 %.

La rentabilidad del treasury 10 años en 2.59 %.
Esperando hoy la resolución de la subasta de 5 años.




José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España