¿Notan menos actividad? Será quizás porque los mercados de Austria, Dinamarca, Finlandia, Noruega, Suecia y Suiza están cerrados. En Alemania, pese a ser festivo, sí hay negociación.

¿Qué no es por esto? Quizás entonces tenga razón uno de nuestros competidores que ha estimado la caída de los volúmenes de negociación de los mercados durante el Q2...-45 % FX, -22 % MBS, -20 % treasuries, -14 % deuda privada, -5 % derivados equity en USA....son datos anuales
Al menos sí parece que las operaciones de M&A están aumentando (con mucha fuerza) como también las emisiones de altos riesgo en tipos de interés (y también de alta rentabilidad...aunque esto ahora es más relativo que nunca).

Desde hace tiempo somos conscientes que la oferta de papel  en renta fija se modera, especialmente de menor riesgo. También es evidente como las emisiones nuevas en bolsa se reducen, pese al aumento de su capitalización (mayor precio pero menos cantidad). Al final, es una combinación de capacidad de financiación en empresas, ajustes de balance, moderación en el aumento de la deuda pública. En frente, una elevada demanda de papel que prima la rentabilidad por encima de todo y que se retroalimenta con un mercado alcista y elevada rentabilidad ya acumulada. El dinero llama a dinero. La actuación de los bancos centrales, proporcionando liquidez y bajando las primas de riesgo, simplemente acentúan todo el proceso. Lo interesante de esto no es sólo como se queja nuestro competidor de unos mercados que han dejado de funcionar racionalmente como de la expulsión del inversión a que conlleva no poder gestionar el riesgo de forma racional. Poca volatilidad pero mucha incertidumbre. Y un fuerte deterioro de las expectativas a futuro.

En estos momentos el diferencial bono-bund 10 años cae hasta 150 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 2.84 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                     5Y (6/19)          10Y        5/10's                                 ITALY        110/113  +1     162/174     54/59                                  SPAIN         80/84   0    128.5/142.5   51/57                                  PORTUGAL     172/182  0    224.5/254.5   53/63                                  IRELAND       57/63   0       80/120     33/47                                                                                                                  BELGIUM       36/40   0       75/85      38/46                                  FRANCE      42.5/44.5 0     85.5/91.5    42/48                                  AUSTRIA       28/32   0       58/68      29/37                                  UK            20/24   0       42/52      22/28                                  GERMANY       21/23   0     42.5/48.5    19/27

La rentabilidad del treasury 10 años en niveles de 2.44 %.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España