El "Jackson Hole" europeo lo han llamado. Se celebra este año en Sintra, en Portugal.
Su inicio por el Presidente Draghi nos dejó nuevas "promesas" de tomar medidas para luchar contra los riesgos derivados de la baja inflación y deterioro de las expectativas. Hoy volverá a participar para clausurar el Acto.
Pero, lo realmente importante de las conferencias de ayer fue el debate abierto sobre la forma de reactivar el mercado de ABS como contrapartida a un deterioro del crédito bancario que se considera de largo plazo.

Por de pronto, en las últimas semanas tanto el Banco Central de Francia como el italiano han anunciado próximas medidas para favorecer este mercado. Y no es nada fácil a corto plazo, partiendo de la preponderancia del crédito bancario sobre el de mercado en Europa. Pero el camino se hace andando. Y en este proceso estamos.

La cuestión entonces no es tanto si se debe hacer (es evidente que sí) como la involucración que debe tener el ECB en lograrlo. Al final, no es lo mismo dar liquidez contra activos (ABS) utilizándolo como colateral en las inyecciones o asumir directamente el riesgo comprando papel. En el primer caso sería el balance de los bancos el que asumiría el riesgo; en el segundo, es el propio balance del ECB. En el primero, si la situación finalmente se acaba deterirando siempre cabe la posibilidad de más ayuda estatal; en el segundo, no está del todo claro no sólo si el balance del ECB puede asumirlo como si jurídicamente tiene margen para hacerlo. Como ven, no es sólo que el mercado de ABS necesite un impulso como que hay serías dudas de cómo hacerlo.

"If you don't do that, then you won't be able to [secure pension reserves]. If you just depend on Japanese government bonds, the reserves will run out, but if you increase stock and foreign bond allocations, you won't run out". Kozo Yamamoto, responsible del Fondo de Pensiones japonés, en una entrevista publicada hoy.
¿Entienden las subidas recientes de la bolsa japonesa?.
La cuestión de fondo es la misma que repetimos hace meses....¿están los mercados distorsionados? Les dejo que la repuestan ustedes..
En estos momentos el diferencial bono-bund 10 años sube hasta 149 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 2.89 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                    5Y (6/19)           10Y        5/10's                                 ITALY       109/113 -10    161.5/173.5   54/59                                  SPAIN        79/83  -8     127.5/141.5   51/57                                  PORTUGAL    176/186 -10    228.5/258.5   53/63                                  IRELAND      57/63  -3        80/120     33/47                                                                                                                  BELGIUM      37/41  -2        76/86      38/46                                  FRANCE       42/44  -1.5      85/91      42/48                                  AUSTRIA      28/32  0         58/68      29/37                                  UK           20/24  0         42/52      22/28                                  GERMANY      21/23  0       42.5/48.5    19/27

La rentabilidad del treasury 10 años en 2.53 %.



José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España