¿Les ha sorprendido el deterioro mostrado por la encuesta IFO? A todos. Pero, en cierta medida, ya venía siendo anticipado por las autoridades. Es difícil extrapolar los datos del Q1. Más argumentos pensaran para que el ECB tome nuevas decisiones en junio.

Y la caída del EUR, ahora en 1.363 USD, es lo que está mostrando.
Pero, ¿qué es más sensible para el EUR? Hay tres potenciales medidas: 1. Recorte de tipos; 2. Depósitos en negativo; 3. Compra de activos.

Ayer Weidmann volvió a enfríar los ánimos para un QE: en su opinión, revitalizar el mercado de ABS no es un objetivo del banco central, cuando su mejora puede no ser demasiado grande; sobre la compra de deuda pública, en su opinión el Tratado Europeo no la prohibe pero pone límites.

Por cierto, en la encuesta IFO no se recoge un gran temor de las empresas alemanas hacia la fortaleza de la moneda. Y siguen observando un fuerte dinamismo del sector exportador. Pero, simplemente, valoran los datos  de crecimiento del Q1 como difícilmente extrapolables a futuro.
El Instituto espera un crecimiento del 0.3 % en el Q2.

Con todo, son los bajos tipos de la deuda USA los que sigue generando mayor debate en el mercado.
En este momento el treasury 10 años en niveles de 2.55 %.
¿Pesimismo o exceso de dinero? ¿incertidumbre? Pero, ¿cómo compaginar todas estas preguntas con un VIX en 12 %?.
Ayer Williams de la Fed aludió a esta situación como "desconcertante".  Me recuerda mucho este debate del "conundrum" de Greenspan en la última parte de su mandato. Y precisamente sobre tipos de interés de la deuda USA demasiado bajos.

El martes pasado otro consejero de la Fed (Dudley) hizo una presentación sobre la Estrategia de retirada de estímulos.
Les dejo las conclusiones más importantes:

1.      Los tipos de interés son lo primero para ajustar la política monetaria más que comenzar por el ajuste de balance
2.      Mejor seguir reinviertiendo todo o una parte del principal de los vencimientos del balance
3.      Reforzar el forward guidance, desde tipos bajos durante mucho tiempo a un ajuste gradual de los tipos bajos

¿Aplanamiento de la curva? Esto sería lo lógico, pero con tipos al alza en toda la curva.

El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 157 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 2.98 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                     5Y (6/19)            10Y        5/10's                               ITALY        120/124  -5     173.5/185.5   55/60                                SPAIN         87/91   -4     135.5/149.5   51/57                                PORTUGAL     185/197  -4     240.5/270.5   55/65                                IRELAND       60/66   -1        83/123     33/47                                                                                                                BELGIUM       39/43   0         78/88      38/46                                FRANCE      43.5/45.5 -0.5    86.5/92.5    42/48                                AUSTRIA       28/32   0         58/68      29/37                                UK            20/24   0         42/52      22/28                                GERMANY       21/23   0       42.5/48.5    19/27

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España