Crecimiento del 0.8 % en el Q1....
Consumo privado 0.8 %, inversión empresarial 2.7 %...

¿De quién hablo? De UK.
Y todo lleva a pensar que la recuperación es más sólida de lo esperado en este país, frente a un mensaje quizás no tan positivo en USA.

Sí, el caso de UK es quizás el mejor a la hora de abordar el futuro cambio de sesgo de los bancos centrales. Pero, como vimos ayer, el BOE rechaza por el momento incluso plantearlo pese admitir en las actas conocidas ayer las serias dudas tanto sobre el slack existente como sobre los potenciales riesgos futuros (inflación uno de ello, estabilidad financiera y excesos en los mercados por otro, pero a corto plazo excesos de precios en la vivienda). Es complicado encontrar el momento cuando se teme una reacción negativa del mercado. Aunque, como muestran los datos, ya no sea el mercado el principal motor de la recuperación económica británica.
Algo similar fue la conclusión obtenida ayer desde las actas de la Fed: ¿por qué cambiar si su efecto es positivo y la situación de riesgos parece contenida? Algunos podrían contestar que, precisamente, por esto: el efecto positivo cada vez es más marginal y los potenciales riesgos negativos cada vez mayores. Pero, ¿cómo enfrentarse al shock de adelantar estos futuros riesgos a valor presente? Será complicado.

En una encuesta recogida ayer por Reuter entre 30 economistas, 27 se inclinaban por rechazar que la política monetaria pueda ser el instrumento elegido para enfrentarse a los excesos en los precios de la vivienda.
En la misma encuesta se fijaba un crecimiento esperado del 0.7 % para la economía durante el Q2, cuando se espera que se modere hasta un 0.6 % en el Q3 y hasta bien entrado 2015.
¿Y tipos? Tras el mensaje implícito del BOE de ayer, no se espera la primera subida de tipos hasta el Q2 del próximo año. Y será de 0.25 puntos  hasta 0.75 % (5 % crecimiento nominal en aquel momento).

Quizás tengamos más información en las siguientes reuniones. Aunque tengo pocas esparanzas en el caso de la Fed.
Por de pronto, las siguientes proyecciones de macro en el FOMC de 17/18 de junio se harán sin que probablemente se haya renovada la salida de tres miembros que aún se discuten en el Senado y tras el abandono de dos en los próximos días. Al final, si las proyecciones de marzo de una subida más rápida de tipos a lo esperado generaron tensión las de junio quizás no se así simplemente porque no reflejarán la posición de todo el consejo.

¿Y el ECB? Ayer escuchamos de nuevo a Weidmann: " no ha sido tomada aún una decisión con respecto a junio; no ha cambiado su posición con respecto a la compra de deuda pública (no subordinar los objetivos de estabilidad de los precios a los objetivos de solvencia de un país determinado); no condicionar la independencia de la política monetaria a un objetivo de tipo de cambio; tipos negativos en depósito más otras medidas pueden revitalizar el interbancario y el préstamos a la pequeña empresa".

El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 160 p.b.
La rentabilidad del bono sube ligeramente tras la subasta hasta 3.01 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                    5Y (6/19)         10Y        5/10's                                   ITALY       125/129 +3   178.5/190.5   55/60                                    SPAIN        90/94  -1   138.5/152.5   51/57                                    PORTUGAL    190/200 +1   244.5/274.5   55/65                                    IRELAND      61/67  -1      84/124     33/47                                                                                                                    BELGIUM      39/43  0       78/88      38/46                                    FRANCE       44/46  0       87/93      42/48                                    AUSTRIA      28/32  0       58/68      29/37                                    UK           20/24  0       42/52      22/28                                    GERMANY      21/23  0     42.5/48.5    19/27

La rentabilidad del treasury en niveles de 2.55 %.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España