Pues ya tenemos las Actas del último MPC.
¿Qué qué dice? Aquí lo tienen....

*       Algunos miembros consideran que las razones a favor de subir tipos son ya más equilibradas frente a los argumentos de mantenerlos
*       Todos los miembros admiten que necesitan más evidencias de la reducción del slack económico antes de proceder con tipos
*       Pero admiten que hay considerable incertidumbre sobre el tamaño del slack
*       Se podría argumentar que la subida de tipos gradual por el BOE debería comenzar antes de lo esperado
*       Pero también es evidente que una subida prematura de tipos podría tener un coste sustancial en pérdidas de producción
*       Subir tipos de forma suave corre el riesgo de favorecer más desequilibrios en el mercado de la vivienda, pero este riesgo puede ser mitigado por el Comité de Política financiera
*       La apreciación de la Libra responde al mayor crecimiento en UK, habrá que ver si las firmas lo pasan a precios más bajos o a mayores márgenes

Hoy hemos conocido que las ventas al por menor suben un 1.3 % en volumen en mayo, más del doble de lo esperado.  Subida anual del 6.9 %, que es la mayor subida  de los diez últimos años.

Al final, es evidente como la indefinición comienza a dominar los análisis de los bancos centrales cuya economía está más avanzada en la recuperación o simplemente que comienzan a valorar los riesgos (además de las ventajas) de mantener las medidas expansivas actuales. En el caso del BOE, el discurso oficial es casi más inquietante puesto que claramente considera riesgos de mantener las medidas en términos de excesos al mismo tiempo que reconoce la dificultad de valorar el output-gap como indicador de cualitativo.

¿Recuerdan la frase de Buffett? Es más fácil comprar que vender. Y extrapolada a los bancos centrales, la dificultad de dar marcha atrás en las medidas tomadas.

¿Mandará hoy el mismo mensaje la Fed en la publicación de sus Actas? Aquí incluso el debate puede ser más encendido.
De hecho, la propia disparidad sobre el ritmo de crecimiento en la primera mitad de año puede condicionarlo. Para muchos economistas, la combinación de datos finales de crecimiento durante el primer semestre (partiendo de un Q1 nulo o negativo) se quedará muy por debajo de lo esperado. Los datos de vivienda son sin duda objeto de debate. Pero, en paralelo, crece el debate sobre los riesgos financieros (estabilidad financiera) de no dar marcha atrás en las medidas extraordinarias.

El diferencial bono-bund cae de nuevo a 168 p.b.
Movimiento de ida y vuelta en los spread.
La rentabilidad del bono en niveles de 3.05 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                    5Y (6/19)          10Y       5/10's                                   ITALY       128/133 +0.5    182/194    55/60                                    SPAIN        96/101 +0.5    145/159    51/57                                    PORTUGAL    202/217 +2.5    259/289    55/65                                    IRELAND      63/69  +1       86/126    33/47                                                                                                                    BELGIUM      39/43  +1       78/88     38/46                                    FRANCE       45/47  +1       88/94     42/48                                    AUSTRIA      28/32  0        58/68     29/37                                    UK           20/24  0        42/52     22/28                                    GERMANY      21/23  0      42.5/48.5   19/27

La rentabilidad del treasury 10 años en niveles de 2.53 %.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España