Véase análisis adjunto

Ayer les escribía sobre la evolución reciente de tipos de interés de la deuda en países desarrollados y en emergentes.

Quizás uno de los mayores exponentes es la relación de tipos en España y Brasil. Aquí pueden observarla….





Hablemos ahora de inflación.

En concreto, de la inflación británica que en abril, según datos conocidos hoy, repunta hasta un 1.8 % desde 1.6 % y la subyacente hasta un 2.0 % desde 1.6 %.

¿Un aviso al BOE? Como también vimos la semana pasada con la inflación USA (cerca del 2.0 %) y la japonesa (por encima del 2.7 %), los bancos centrales se defienden contra las advertencias de políticas monetarias tan expansivas sobre la inflación en el slack económico (siempre complicado de calcular) y en las expectativas de inflación (siempre debatibles). Entre medias, el objetivo a corto plazo de crear unas condiciones financieras favorables para seguir apuntalando la mejora en el mercado de trabajo. En este proceso estamos y será lo que probablemente la propia Yellen nos recordará mañana.



Ayer Bernanke mandó varios mensajes interesantes en su comparecencia privada (George W.Bush Institute):

"that monetary policy and the Fed are not a panacea. QE3 seemed like an important step at the time it was taken because the economy was slowing down. Again, taking these steps has been important in helping the economy recover. And the economy has improved. The Fed has worked very carefully to figure out how to raise rates at an appropriate time. There's always some bumpiness. Remember 2004, when the Fed indicated it might raise rates, and the bond market overreacted?"

"The economy is better; that's one reason why stock prices are up. And stock prices are higher in part because returns are low. Housing wealth has gone up. The Fed must work with the tools it has. What we need is a much broader based attack on these problems, such as income inequality."

"I'm in the process of writing a book now. I'm trying to look at all of this and see where the mistakes were. I'm going to try to figure out for myself where the mistakes were."



Al final, el ex Presidente de la Fed no parece tener prisa por reducir el balance de la Institución. Pero sí habla abiertamente de limitar la liquidez y subir los tipos. Con cuidado, naturalmente. Con mucho cuidado.



El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 167 p.b.

La rentabilidad del bono en niveles de 3.01 %.

¿cds?

::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS)::::::::: 5Y (6/19) 10Y 5/10's ITALY 124/128 +5 177.5/189.5 55/60 SPAIN 91/95 +2 139.5/153.5 51/57 PORTUGAL 189/203 +4 245.5/275.5 55/65 IRELAND 60/66 0 83/123 33/47 BELGIUM 38/42 +1 78/88 39/47 FRANCE 44/46 +1 87/93 42/48 AUSTRIA 28/32 +1 70/80 41/49 UK 20/24 0 45/55 25/31 GERMANY 21/23 +0.5 46.5/52.5 23/31



La rentabilidad del treasury 10 años en niveles de 2.53 %.



José Luis Martínez Campuzano

Estratega de Citi en España