La financiación total en la zona EUR (préstamos más emisiones de papel) han caído en términos brutos un 1.1 % anual. un descenso de 62.9 bn.
Descensos de 139 bn. en préstamos y aumento de 76 bn. de papel.

¿No es suficiente para la financiación del crecimiento? Esta puede ser la clave para que el ECB decida nuevas medidas expansivas en junio. Pero aquí hablamos de tipos más bajos, posible (no estoy nada seguro que sea probable en junio) depósitos en negativo y más asistencia en liquidez. Probablemente el mercado se centrara en este último objetivo.
En definitiva:

1.      ¿LTRO condicionado a préstamos a pymes?
2.      ¿Compra directa de abs?
3.      ¿Compra de deuda pública para dejar margen a la banca para que preste?

Ya sé que otra opción es suspender el drenaje de los SMP. Pero, seguiríamos dudando de su eficacia en términos de mayor préstamo de la banca.
Lo que se ha publicado en los últimos días parece centrar el debate dentro del ECB en el primer punto anterior. Por el momento.

Y luego está el tema de que la financiación, al final, no lo es todo. En definitiva, en USA con unas condiciones de financiación envidiables siete años tras el inicio de la Crisis siguen existiendo dudas más que razonables sobre la solidez de la recuperación a medio plazo. No tanto sobre su continuidad a corto como su resistencia a medio y largo plazo.

¿Demasiados nervios? Demasiado rápido todo en los mercados.
En estos momentos el diferencial bono-bund 10 años en niveles de 164 p.b.
Las compras llevan la rentabilidad del bono a niveles de 2.96 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                    5Y (6/19)           10Y        5/10's                                 ITALY       115/120 +0.5     169/181     55/60                                  SPAIN        89/94  +1.5     138/152     51/57                                  PORTUGAL    177/187 +2     231.5/261.5   55/65                                  IRELAND      60/66  0         83/123     33/47                                                                                                                  BELGIUM      37/41  0         77/87      39/47                                  FRANCE       43/45  +0.5      86/92      42/48                                  AUSTRIA      27/31  +1        69/79      41/49                                  UK           20/24  +1        45/55      25/31                                  GERMANY      21/23  0       46.5/52.5    23/31

La rentabilidad del treasury 10 años en niveles de 2.51 % en estos momentos.

Durante la semana hemos conocido como los flujos de inversión hacia fondos globales han sumado 6.8 bn. en bonos y más de 11 bn. en bolsa. Más de 458 M. en fondos emergentes.

¿Y ahora qué? Pues esperando la publicación de las Actas del último FOMC. La semana próxima.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España