"Hay unanimidad dentro del Consejo del ECB para utilizar todos los instrumentos no convencionales que sean necesarios para combatir un potencial escenario de inflación baja durante un periodo prolongado de tiempo....un empeoramiento de las perspectivas de inflación a medio plazo podría ser un contexto propicio para un programa de compra de activos....tensiones en el monetario podrían ser reconducidas con tipos más bajos y negativos en depósito...dificultad para transmitir la política monetaria podría llevar a nuevas inyecciones de liquidez a plazo o compras de ABS...pero no estamos ahora en un escenario de riesgo de deflación"; Draghi dixit.

De acuerdo. Ahora bien, ¿cuándo se tomará la decisión? Si al final es necesario tomar una decisión.
En los últimos días hemos escuchado a algunos consejeros aplazar esta decisión a junio, una vez se tengan más datos de la evolución de los precios. Linde, Nowotny....pero en muchos casos advirtiendo de la dificultad de implementar en la zona EUR las medidas de tipo cuantitativo. En  la mayoría, advirtiendo que antes de implementarlas se agotaría el margen de las medidas estandar o tradicionales. Como sería un nuevo recorte de los tipos de interés oficiales.

Hoy publica el FT un interesante artículo de opinión sobre el tema: real prospect or fatasy game?.
En el artículo se cuestiona que realmente el QE se vaya a poner en funcionamiento, como ocurrió en el pasado con el OMT. Pero, incluso si realmente ocurre, también advierte que: 1. Los mercados han comenzado ya a descontarlo; 2. El timing es diferente al del resto de los bancos centrales que lo implementaron en el pasado (la Fed en 2008), precisamente alguno de ellos cuando ahora lo que se discute es su reversión. Con todo, también considera que sería positivo para seguir apuntalando al alza el precio de los activos financieros en la zona.

Mientras discutimos todo esto, su efecto como decía antes ya se siente con fuerza en los mercados. La fuerte demanda que se mantiene por el riesgo Euro y especialmente la deuda periférica, como sería la española (miren las subastas hoy de papel a medio y largo plazo) son sinónimo de adelantarse a este QE (por un lado), anticipar un escenario de baja inflación o incluso recesión (por otro) o simplemente aprovecharse de unos tipos de interés reales que siguen siendo muy altos en los países desarrollados. ¿Cuál de estas tres posibilidades admiten como más probable para explicar el goteo a la baja de los tipos de interés de la deuda europea?. ¿Y qué es necesario que ocurra para que se corrijan? Es complicado, al menos a muy corto plazo.

El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 152 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 3.05 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                      5Y (6/19)            10Y       5/10's                               ITALY       111.5/114.5 -0.5    164/176    54/60                                SPAIN          88/91    -0.5    138/152    53/59                                PORTUGAL      163/170   0       216/246    55/65                                IRELAND        65/73    -1       89/129    30/50                                                                                                                BELGIUM        38/42    -1       78/88     39/47                                FRANCE         46/48    -1       94/100    47/53                                AUSTRIA        29/34    -4     60.5/70.5   30/38                                UK             20/24    0        45/55     25/31                                GERMANY      20.5/22.5  0        46/52     23/31

La rentabilidad del treasury 10 años en 2.7 %.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España