Dejando al margen las “divergencias” observadas entre Francia y Alemania, lo cierto es que llama la atención la “mejora” mostrada en los indicadores de actividad y su reflejo en el empleo, frente al “deterioro” en la valoración de la inflación (input y precios finales).



¿La respuesta del EUR? Claro, al alza.



Y en este punto es cuando todos le pedimos al ECB que actúe. Pero, ¿tiene sentido que lo haga con una mejora observable en los activos de riesgo y de la economía? Claro que siempre podemos argumentarlo desde la perspectiva de inflación. Al final, acabamos hablando del slack económico.



¿Qué ha dicho sobre el tema el BOE? En UK, un paso por delante (quizás dos) de lo que ocurre en el EUR, el debate sobre los riesgos de inflación en un entorno de fuerte recuperación es acuciante. Hoy hemos conocido las Actas de la última reunión del BOE:

· La economía británica está ganando fuerza, en lo que están todos de acuerdo

· Pero hay enormes divergencias sobre el slack económico y los riesgos de inflación

· Con todo, comienzan a observar que un sostenible crecimiento de los salarios reales se esté ya produciendo



Quizás tengamos más pistas de la situación de la economía británica, del margen de maniobra del BOE (en términos de drenar liquidez y especialmente de subir los tipos de interés) con los datos económicos que conoceremos este mismo viernes. Me refiero a las ventas al por menor.



¿Y la Fed? Esperando datos. Debatiendo sobre ellos.



El diferencial bono-bund 10 años en 152 p.b.

La rentabilidad del bono en niveles de 3.06 %.

¿CDS?

::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS)::::::::: 5Y (6/19) 10Y 5/10's ITALY 113/116 -0.5 165.5/177.5 54/60 SPAIN 90/93 -0.5 140/154 53/59 PORTUGAL 164/171 -2.5 217/247 55/65 IRELAND 66/74 0 90/130 30/50 BELGIUM 39/43 0 79/89 39/47 FRANCE 47/49 -0.5 95/101 47/53 AUSTRIA 33/38 0 64.5/74.5 30/38 UK 20/24 0 45/55 25/31 GERMANY 20.5/22.5 +0.5 46/52 23/31



La rentabilidad del treasury 10 años en 2.72 %.

Hoy pendientes del resultado de la subasta de 5 años.



José Luis Martínez Campuzano

Estratega de Citi en España