Comencemos por lo más sencillo. Y lo más sencillo ahora es considerar las emisiones de papel público previstas para la semana.
Aquí las tienen:

*       Alemania venderá deuda 2024 el miércoles con un objetivo inicial de colocación de 4 bn.
*       Francia saldrá al mercado el jueves para vender papel a 2/5 años con un importe aún por delimitar
*       USA colocará papel indexado a inflación (TIPs) 5 años el jueves

En primer lugar, explicar la caída de los tipos de interés de la deuda USA a plazo.
Dice uno de mis estrategas que ha mantenido varias reuniones de forma reciente con inversores que estos consideran que la economía norteamericana es fuerte como para no parar el Taper pero no tanto como para aceptar tipos de interés de la deuda a plazo. Esto quizás explicaría por qué a pesar de tener datos económicos positivos e incluso indicios de un repunte de la inflación, vemos caídas de tipos en la parte larga de la curva. Al final, es la percepción que tienen muchos inversores de que al final, la Fed puede dejar de comprar papel en algún momento pero en paralelo será mucho más prudente para subir los tipos. Precisamente este es el mensaje que se espera de la Presidenta de la Fed esta semana. Pero, ¿Qué  mensaje macro nos dejará el Libro Beige? Posiblemente positivo....¿cómo encajar ambos mensajes?.
Hoy será clave la publicación de las ventas al por menor de marzo (esperamos un dato elevado de 0.9 %) y mañana la inflación del mismo mes (también con subida, del 0.1/0.2 % mensual). Veremos.

En Europa, dejando al margen el inquietante desarrollo de los acontecimientos en Ucrania, seguimos escuchando voces de alerta desde las autoridades europeas por la fortaleza del EUR.
Draghi nos decía el viernes que aunque la inflación del área se mantiene limitada a los niveles objetivos a medio plazo, seguirá con mucha atención la combinación de riesgos geopolíticos y del tipo de cambio a la hora de valorar potenciales nuevas decisiones de política monetaria. ¿De qué tipo? Aludía a tipos de interés a la baja, tipos de interés bajos durante un largo periodo de tiempo y "otras medidas no convencionales".
Hoy el Ministro de finanzas alemán ha añadido que no hay riesgos de deflación en la zona.       Pero que el ECB debe valorar el potencial impacto que puede tener un EUR fuerte sobre la economía.
Veremos.

Compras limitadas en la deuda en estos momentos.
Pese al fuerte castigo en las bolsas, los spread de crédito siguen mejorando en la zona EUR.
En estos momentos el diferencial bono-bund 10 años en niveles de 165 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 3.15 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                     5Y (6/19)          10Y        5/10's                                 ITALY        118/121  -1   170.5/182.5   54/60                                  SPAIN         92/96   0    142.5/156.5   53/59                                  PORTUGAL     172/180  -1   225.5/255.5   55/65                                  IRELAND       69/77   0       93/133     30/50                                                                                                                  BELGIUM       40/44   0       80/90      39/47                                  FRANCE      48.5/50.5 0     96.5/102.5   47/53                                  AUSTRIA       34/39   0     65.5/75.5    30/38                                  UK            20/24   0       45/55      25/31                                  GERMANY       20/22   0     45.5/51.5    23/31

La rentabilidad del treasury 10 años en niveles de 2.63 %.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España