Estancamiento y deflación....¿qué mejor escenario para la deuda? Y si encima tenemos al ECB, pues mucho mejor.

Dicho todo esto, hay tres factores que me inquietan de la lectura anterior. De hecho, tres cuestiones que muestran hasta que punto la evolución a corto plazo de los mercados debe ser valorada con suma cautela....

*       ¿Por qué suben las bolsas con estos datos? Me refiero a los conocidos hoy en la zona EUR, cuyo mejor exponente ha sido la persistente caída de los precios en el área. Naturalmente, el mercado vuelve a especular con nuevas medidas expansivas desde el ECB en su reunión del próximo jueves. El lunes conoceremos el dato de inflación de marzo de la zona, que debería servir de nueva argumentación a favor de una decisión expansiva por el ECB. Pero, ¿tan pronto como este jueves tras rechazarlo de plano en la reunión anterior? Demasiado pronto. Y sin el ECB, el temor a una nueva salida en falso de la Crisis podría presionar de nuevo a las bolsas
*       ¿Por qué cae el Euro? Casi dos figuras en los últimos días. ¿Especulación sobre la Fed? Pero esto no parece muy coherente con la caída que vemos ahora en los tipos de interés de largo plazo en treasuries, con la rentabilidad del 10 años en 2.69 % (y la fuerte demanda en los tramos del 5 y 10 años de las emisiones de los dos últimos días). De hecho, los mismos argumentos que explican el apetito por el riesgo de crédito europeo justifican una moneda fuerte
*       Crudo y el oro. De acuerdo, sube el USD ...¿y por qué sube el precio del crudo? Hasta niveles de 108.07 $ barril. Dos $ por encima de los niveles de principios de la semana. Algo más asimilable es la caída de los precios del oro, hasta niveles de 1294 $ onza en estos momentos. Pero, ¿con tipos de interés USA en mínimos de los últimos días? Al final, la descorrelación entre activos financieros es más un indicio de debilidad que de fortaleza de los mercados

¿Y el dinero?
Para complicar aún un poco más todo este análisis (ya saben que, arañanando un poco todo lo complicado puede serlo mucho más), hoy hemos conocido como los fondos de inversión USA han sufrido en esta semana que finaliza la primera salida de dinero en más de dos meses. Poco dinero, es cierto. Apenas 1.2 bn.$, pero un comportamiento poco coherente con el propio comportamiento de los activos. Y salidas desde fondos de bolsa europea, por 355 M. $. Sí, hacia la renta fija. Pero con salidas de dinero también de los fondos de dinero, todo lleva a pensar que los inversores prefieren tenerlos en liquidez o depósitos. Tampoco una gran confianza hacia el futuro.

Al final, sigue de esta forma el goteo de tipos y spread de crédito en Europa.
El diferencial bono-bund 10 años en 170 p.b.
La rentabilidad del bono en 3.23 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                     5Y (6/19)          10Y        5/10's                                 ITALY        133/136  -1   185.5/195.5   53/59                                  SPAIN        103/106  -2     154/164     52/58                                  PORTUGAL     185/195  -8   239.5/269.5   55/65                                  IRELAND       76/83   -1    99.5/139.5   30/50                                                                                                                  BELGIUM       41/45   -1      81/91      39/47                                  FRANCE      48.5/50.5 -2    98.5/104.5   49/55                                  AUSTRIA       39/44   -1    70.5/80.5    30/38                                  UK            21/25   0       46/56      25/31                                  GERMANY       21/23   -2    46.5/52.5    23/31


José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España