¿Cometió un error Yellen con lo de los 6 meses? Vea estudio adjunto

¿Cometió un error Yellen al fijar en seis meses el periodo de “prueba” una vez acabado el FOMC para comenzar a subir los tipos de interés?

¿Ha cometido un error Lautenschläger al contestar una pregunta sobre la próxima subida de tipos del ECB? ¿qué cuál fue la respuesta? Cuando las condiciones se encuentren.



De cualquier forma, aquí tienen la perspectiva de tipos oficiales desde la propia Fed (no confundir con el FOMC)



Les entiendo : los tipos no pueden ser nulos de forma indefinida. Ni en USA ni en UK. ¿En ECB? Probablemente tampoco. ¿Japón? Creo que preguntan demasiado.

La cuestión de fondo entonces ya no es tanto si los tipos de interés van a subir como cuánto y hasta cuánto pueden subir hasta considerar que han alcanzado su nivel de equilibrio. Por cierto, la propia Yellen también matizó que el 4 % considerado neutral tardaría mucho tiempo en alcanzarse. No, en este punto no concreto el tiempo.



¿Qué no tienen respuestas para las preguntas anteriores? Pues ya saben cómo puede reaccionar un mercado que no tiene respuestas. ¿Qué qué mercado? El de la deuda, especialmente. Algo que por el momento no ha ocurrido (la bolsa sí ha reaccionado…al alza).

¿Tiene sentido? ¿de verdad el mercado de deuda ha digerido el cambio de sesgo desde la Fed? No lo creo.





Y de hecho, también tengo serias dudas sobre la duración de la “calma tensa” actual de los mercados.

No sólo por Crimea (geopolítico) como por China (económico)….



De hecho, la reacción de los mercados a la Crisis de Crimea es incluso más llamativa cuando valoramos el precio del crudo (-1.4 % en el mes) y el gas natural (-15.1 %).

Quizás no sorprenda tanto la reacción de otros mercados (cobre -10 % y el oro +4.5 %) a la desaceleración económica en China.



¿Y las correlaciones entre mercados? Rotas.



El diferencial bono-bund 10 años en 173 p.b.

La rentabilidad del bon o en 3.36 %.

¿cds?

::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS)::::::::: 5Y (3/19) 10Y 5/10's ITALY 133.5/136.5 -1.5 185/197 53/59 SPAIN 105/108 -1 154/168 52/58 PORTUGAL 200/210 -5 254.5/284.5 55/65 IRELAND 79/86 -3 102.5/142.5 30/50 BELGIUM 43/47 0 83/93 39/47 FRANCE 52.5/54.5 0 102.5/108.5 49/55 AUSTRIA 42/47 0 73.5/83.5 30/38 UK 22/26 0 47/57 25/31 GERMANY 23/25 0 48.5/54.5 23/31



La rentabilidad del treasury 10 años en 2.78 %.





José Luis Martínez Campuzano

Estratega de Citi en España