Casi sin darnos cuenta, pero el Yuan alcanza hoy niveles de 6.22 CNYUSD. Una subida hoy del 0.55 %, casi el 3.0 % acumulado desde que comenzó a retroceder a mediados de enero.

 

 

Y las monedas europeas han sido las que más se están “beneficiando” de esta apreciación. ¿Qué por qué beneficiando? Más capacidad de compra para sus residentes y mejor comportamiento relativo de sus activos financieros.

 

Hoy le han preguntado por todo esto al Presidente del SNB, cuando el CHF vuelve poco a poco a aproximarse a su nivel bajo de 1.2 EURCHF. ¿Qué es lo que ha dicho?

 

1.       Está preparado para comprar una cantidad ilimitada de divisas

2.       Un tipo mínimo del EURCHF sigue siendo el instrumento correcto para evitar un tensionamiento excesivo de las condiciones monetarias

3.       Hay importantes riesgos en la recuperación económica mundial

4.       El SNB sigue valorando regularmente el mercado de la vivienda y préstamos

5.       No ve la inflación aproximándose a niveles del 2.0 % considerado de estabilidad de los precios

 

¿El ECB? No es lo mismo. De hecho, para el SNB el problema de fondo no es ajustar un excesivo tamaño de deuda. Y obviamente no tiene un problema de financiación. La autoridad monetaria europea probablemente no ve con buenos ojos la apreciación del EUR, pero lo seguirá considerando como el precio a pagar para la doble condición prioritaria de integración y mejora en las condiciones financieras. Un precio que es elevado en algunas economías, especialmente aquellas que más se benefician precisamente por la estabilidad financiera alcanzada.

 

Pero ayer el EUR se depreció casi una figura frente al USD, tras conocer el comunicado (y posterior discurso de su Presidenta) de la Fed. Realmente, el Comunicado introducía algunos cambios que ya eran inquietantes para el mercado como asegurar que el crecimiento de fondo era sostenido y que sería coherente con la continuidad en la recuperación del mercado de trabajo. Pero, lo más relevante, fue en la conferencia posterior cuando Yellen concretó en seis meses el tiempo que iría entre el final del QE3 y la primera subida de tipos. Sin duda, un gesto de transparencia a agradecer. Pero, al mismo tiempo, una bala menos en la cartuchera en el futuro si hiciera falta.

 

Tanto la Fed como el BOE han dejado abierta la puerta a un análisis más cualitativo frente al cuantitativo en la decisión futura de comenzar a subir los tipos de interés oficiales. La ambigüedad que esto introduce es muy necesaria para ir acostumbrando a los inversores sobre el cambio de sesgo en política monetaria. Por eso es más llamativo el desliz (algunos lo han considerado así) de la Presidenta de la Fed. ¿O realmente quiso decir lo que dijo?. Veremos en su siguiente comunicación al mercado.

 

Riesgo país estable en Europa….

Pero tipos de interés más elevados.

El diferencial bono-bund 10 años en 173 p.b.

La rentabilidad del bono en niveles de 3.39 %.

¿cds?

::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                     5Y (3/19)            10Y        5/10's                               ITALY        136/139  +1     187.5/199.5   53/59                                SPAIN        106/109  +1.5     155/169     52/58                                PORTUGAL     205/215  0      259.5/289.5   55/65                                IRELAND       82/89   +2     105.5/145.5   30/50                                                                                                                BELGIUM       43/47   +1        83/93      39/47                                FRANCE      52.5/54.5 +2     102.5/108.5   49/55                                AUSTRIA       42/47   +1      73.5/83.5    30/38                                UK            22/26   +1        47/57      25/31                                GERMANY       23/25   +1      48.5/54.5    23/31

 

La rentabilidad del treasury 10 años en niveles de 2.77 %.

 

José Luis Martínez Campuzano

Estratega de Citi en España