Véase comentario adjunto

El Tribunal Constitucional alemán confirma la legalidad del ESM.

Peor limita el montante máximo que puede aportar Alemania hasta 190 bn. EUR. Si es necesario más dinero, tendrá que pasar por el Parlamento alemán.

 

Una buena noticia, sin duda. Pero, al final, una buena noticia limitada.

Es la misma sensación que tenemos al advertir sobre los problemas de funcionamiento del SRM, que aún debe tener la aprobación del Parlamento europeo (se retoman las conversaciones mañana…creo).

Y la misma provisionalidad que se observa en la propia sentencia del Tribunal Constitucional Europeo sobre el OMT.

En definitiva, Europa avanza hacia su integración de forma lenta y muy limitada. Y se prepara, no cabe duda, ante cualquier conato de Crisis…siempre que sea también limitada. Pero no nos preparamos ante el riesgo de imponderables y accidentes.

 

Por lo demás, relativa calma en los mercados.

Aquí incluyo varios datos de emisiones en EUR y USD desde mis analistas de renta fija.

¿Poco papel?

 


 

 

Y es la misma sensación al observar la evolución de la emisión de papel en USA….

 

 

 

Sigo pensando que hay demasiado dinero para tan poco papel. Incluyendo aquí todos los emisores.

Probablemente la Fed habrá llegado a la misma conclusión, aunque ahora prima la estabilidad financiera a corto plazo (pero que puede ser contraria a los objetivos de estabilidad financiera a medio y largo plazo). La cuestión de fondo para la Fed no es marcha atrás en las medidas de expansión monetaria como reducir esta expansión.

 

El riesgo país europeo sin grandes novedades en estos momentos.

El diferencial bono-bund 10 años en 175 p.b.

La rentabilidad del bono en niveles de 3.31 %.

¿cds?

::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                     5Y (3/19)            10Y        5/10's                               ITALY        139/142  -0.5   190.5/202.5   53/59                                SPAIN        105/109  -1     154.5/168.5   52/58                                PORTUGAL     205/215  -7     259.5/289.5   55/65                                IRELAND       80/87   -1     103.5/143.5   30/50                                                                                                                BELGIUM       42/46   0         82/92      39/47                                FRANCE      50.5/52.5 0      100.5/106.5   49/55                                AUSTRIA       41/46   0       72.5/82.5    30/38                                UK            21/25   0         46/56      25/31                                GERMANY       22/24   0       47.5/53.5    23/31

 

La rentabilidad del treasury 10 años en 2.67 %.

 

José Luis Martínez Campuzano

Estratega de Citi en España