Hoy el Tesoro italiano ha vendido letras a 6 mesesa a una rentabilidad de 0.455 %, lo que supone el tipo de interés más bajo desde la existencia del Euro.

Imagino que ya un anuncio de este tipo no les sorprende.
Les voy a transcribir un párrafo obtenido del reciente Informe del BOS conocido hoy:

A lo largo del año 2013 se han ido consolidado las perspectivas de recuperación económica
de los países desarrollados, especialmente de Estados Unidos y del Reino Unido,
mientras que las de los países emergentes se han reducido. En este contexto, y pese a las
expectativas de menores estímulos monetarios por parte de la Reserva Federal -que se han
materializado a principios de este año en la reducción del volumen de compras de activos
(el denominado tapering)- y del consecuente repunte de los tipos de interés a largo plazo
-aún en niveles históricamente reducidos-, el apetito por el riesgo y la búsqueda de
rentabilidades por parte de los inversores se han reactivado. Tan solo durante el verano, y
debido a los problemas de comunicación acerca de la estrategia de política monetaria por
parte de la Reserva Federal, se observaron aumentos de la volatilidad en los mercados y
cierta aversión al riesgo.
Estos desarrollos han marcado la evolución de los mercados de capitales en 2013, en un
entorno en el que los procesos de consolidación fiscal y de desapalancamiento del sector
privado han seguido su curso en los países desarrollados. Así, las emisiones globales en
renta fija se han reducido debido a las caídas de las correspondientes a los sectores público
y bancario, a pesar de que las emisiones de más riesgo (corporativas de alto rendimiento y
de mercados emergentes) alcanzaron volúmenes récord.

Las emisiones de renta fija desde los países desarrollados se redujeron el año pasado un 9 %, con caídas del 8 % en las emisiones desde el sector público y del 13 % las del sector privado. En total, 9.2 tn. $ de los que 3.5 tn. fuero en USA y 2.3 tn. en la zona EUR. Si consideramos sólo las emisiones del sector público, 6.2 tn. divididas entre los dos grandes emisores de 2.4 tn. en USA y 1.6 tn. en la zona EUR (en Japón más de 1.4 tn....1.6 tn. si sumamos las emisiones desde el sector privado).
Si hablamos de las emisiones privadas, 1.5 tn. de empresas  (0.684/0.314 tn. entre emisiones USA y de la zona EUR) y 1.1 tn. de entidades financieras (0.285/0.383 tn. respectivamente desde USA y el área EUR).

El comportamiento histórico por sectores es igual de llamativo: en la deuda pública desde los 6.7 tn. en 2011 hasta los 6.2 tn. el año pasado, con la mayoría de los emisores por países a la baja; emisiones de renta fija empresarial desde 1.09 tn. hasta 1.56 tn.; en el caso de las entidades financieras, desde 1.55 tn. hasta 1.11 tn.

Las emisiones de renta fija en países emergentes alcanzaron un máximo histórico el año pasado hasta 431 bn. con un aumento del 3.0 % sobre el año anterior. Y este proceso de crecimiento ha sido ininterrumpido durante la Crisis. De hecho, esta elevada deuda es la contrapartida del elevo interés del inversor internacional por estos mercados. Parte de este interés ahora ha desaparecido. ¿Serán capaces sus bancos centrales y autoridades fiscales de compensarlo como lo han hecho en los países desarrollados? Lamentablemente, como vemos en los balances de la mayoría de los bancos centrales de países desarrollados, no está tan claro que el mercado pueda absorber este papel acumulado en los balances de los bancos centrales sin un coste en términos de estabilidad financiera. Pero, por otro lado, no hacer nada o mantener la acumulación de papel tampoco parece una decisión coherente con una estrategia a medio y largo plazo de estabilidad financiera.

Sin grandes novedades en el riesgo país europeo en estos momentos.
El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 190 p.b.
La rentabilidad del bono en 3.56 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                     5Y (3/19)          10Y        5/10's                                 ITALY        145/148  -1   194.5/206.5   51/57                                  SPAIN        124/127  -1     171/185     50/56                                  PORTUGAL     225/235  -3   274.5/304.5   50/60                                  IRELAND       90/95   -3   112.5/152.5   30/50                                                                                                                  BELGIUM       42/46   0       82/92      39/47                                  FRANCE      51.5/53.5 0     99.5/105.5   47/53                                  AUSTRIA       40/45   0     71.5/81.5    30/38                                  UK            23/27   0       48/58      25/31                                  GERMANY     23.5/25.5 0       49/55      23/31

La rentabilidad del treasury 10 años en 2.71 %.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España