"I don't think we've seen a significant change in the basic outlook. We're still expecting a very gradual pickup in GDP growth over the next year." Dave Stockton, the Fed's top forecaster, the day after Lehman blew up.

 "Herb Kelleher [chairman of Southwest Airlines] is the single largest consumer of Wild Turkey bourbon in the world, and we were talking and we agreed that you can't go from Wild Turkey to cold turkey overnight. You can get tremors if you just cut it off entirely. I think we need to be cautious but we need to proceed in this direction." - Richard Fisher of the Dallas Fed, explaining why you can't end QE overnight

 "I am not saying that it should be done or it shouldn't be done, but we have a Treaty that prohibits monetary financing. So, we don't have a gilt programme like in the UK. We don't have a bond programme like in Japan or in the United States." - Draghi

¿Y? la debilidad económica en USA puede persistir algo más de lo esperado (pese a la mejora del tiempo...ahora hablaremos del ajuste de inventarios y/o la propia inestabilidad de los mercados); en China, todo apunta a que las referencias que nos llegarán a corto plazo no son buenas (pero mejor que no sean buenas a corto lo que conlleva que sean muy buenas a medio plazo; esto último no sería tan positivo); en Japón a la espera del BOJ; en la zona EUR, a la espera del ECB la semana próxima.

La realidad es que la presión del dinero se impone sobre el resto. No es nada nuevo, pero siempre parece que es diferente a cualquier situación pasada. Esta matización que impone el exceso de liquidez se traduce en minusvalorar los riesgos y sobrevalorar las rentabilidades. Las expresiones "me veo obligado a comprar" y "la tendencia es tu amiga" se han convertido en algo muy habitual. Y no sólo quedarse fuera significa asumir un coste de oportunidad elevado como ser etiquetado como pesimista. El pesimismo como el optimismo es racional.

Las primas de riesgo en Europa estables.
El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 188 p.b.
La rentabilidad del bono 10 años en 3.56 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                    5Y (3/19)         10Y        5/10's                                   ITALY       148/151 -2   197.5/209.5   51/57                                    SPAIN       128/131 0      175/189     50/56                                    PORTUGAL    238/248 -5   287.5/317.5   50/60                                    IRELAND      94/99  0    116.5/156.5   30/50                                                                                                                    BELGIUM      43/47  0       83/93      39/47                                    FRANCE       52/54  0      100/106     47/53                                    AUSTRIA      42/47  0     73.5/83.5    30/38                                    UK           23/27  0       48/58      25/31                                    GERMANY      24/26  0     49.5/55.5    23/31

La rentabilidad del treasury 10 años en niveles de 2.74 %.
Hoy pendiente de la subasta de deuda USA de 2 años.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España