Como ven, nunca se puede decir que nunca jamás.

Esto es lo que ha dicho hoy Weidmann, Presidente del Buba:

*       Tipos de interés negativos es un territorio inexplorado, su efectividad es debatible
*       Si queremos combatir el impacto de la apreciación del Euro sobre la inflación, tipos de interés negativos podrían ser apropiados
*       Naturalmente, todo esto son hipotéticos escenarios...nada de decisiones inmediatas
*       En estos momentos no hay preocupación sobre la situación de los mercados de dinero
*       Aún hay margen para utilizar políticas convencionales, pero es limitado
*       Las medidas de tipo cuantitativo son factibles, pero se debe evitar que se conviertan en la financiación del sector público
*       Mejor fortalecer y clarificar la situación de la banca que debatir sobre nuevas medidas monetarias
*       Obviamente, si surgen riesgos de inflación se debería tensionar la política monetaria

Nosotros también esperábamos que el ECB tomará nuevas decisiones en la última reunión, especialmente recortar los tipos, pero ahora ya no lo contemplamos a muy corto plazo. Quizás al final del Q2. Un argumento para que ocurra, sin duda, sería la apreciación del Euro.
Hoy ha surgido una nueva voz alertando de su fortaleza, en un responsable de la Comisión Europea. Pero también es cierto ha delimitado claramente que es el ECB el que asume este role.

La moneda europea se debilita ligeramente, hasta niveles de 1.381 USD.
Pero nada ha cambiado: se diría que hay presiones contrarias para la moneda europea. Por un lado, fortaleciéndose en línea con el mayor atractivo relativo de los activos en EUR sobre el resto; inquietud cada vez más pública entre las autoridades sobre el impacto de su fortaleza sobre la inflación (ECB) y sobre la economía (gobiernos).
Ayer Liikanen del ECB también alertó sobre la posibilidad de tomar nuevas decisiones si la fortaleza de la moneda deprime más la inflación.

Por lo demás, es ciertamente llamativa la ligera caída de los tipos de interés de la deuda USA (sigue el aplanamiento de la curva) con los plazos cortos al alza. Un decoupling en toda regla en una semana, la actual, donde el Tesoro USA va a colocar papel por una cifra en conjunto superior a los 700 bn.$.

El riesgo país en Europa ligeramente al alza, pero con las rentabilidades a la baja.
El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 176 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 3.33 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                     5Y (6/19)         10Y        5/10's                                  ITALY        136/140  0     188/200     53/59                                   SPAIN        107/111  0   156.5/170.5   52/58                                   PORTUGAL     200/212  0   255.5/285.5   55/65                                   IRELAND       79/86   0   102.5/142.5   30/50                                                                                                                   BELGIUM       42/46   0      82/92      39/47                                   FRANCE      52.5/54.5 0   102.5/108.5   49/55                                   AUSTRIA       41/46   0    72.5/82.5    30/38                                   UK            22/26   0      47/57      25/31                                   GERMANY       23/25   0    48.5/54.5    23/31

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España