Sí, las autoridades chinas tienen mucho margen de maniobra para amortiguar el coste económico y financiero del ajuste de modelo de crecimiento. Y de los excesos pasados.
Parte de este margen de maniobra es fiscal.

http://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/2016/03/straight.htm

¿Cuáles deberían ser los objetivos de la estrategia fiscal de las autoridades chinas? Aquí tienen algunas recomendaciones desde el FMI...

*       Reducir el crecimiento de la acumulación de deuda pública que podría llevar a un nuevo riesgo a medio plazo y limitar el crecimiento económico
*       Eliminar subsidios sobre el consumo energético y dejar que funcione el mercado en la relación empresas públicas/privadas eliminando ineficiencias
*       Asegurar el uso eficiente de los recursos del Estado, especialmente en su relación con la Administración regional
*       Ayudar a la economía a reequilibrar desde el excesivo ahorro actual e ineficiente inversión, a más consumo e inversión limitada pero más productiva

Estas condiciones se pueden considerar básicas para proteger la estabilidad macro, fortalecer el role de las autoridades como gestores prudentes y eficientes de los recursos públicos al mismo tiempo que se favorece la aplicación de reformas estructurales en la economía.

Como dije al principio, hay muchos riesgos encima de la mesa a los que las autoridades chinas deben enfrentarse. Y me refiero a los desequilibrios macro, riesgos financieros y también fiscales, creciente desigualdad y deterioro del medio ambiente.
El anterior plan quinquenal se fijó como objetivo un crecimiento del 11 % en la inversión en infraestructuras públicas y proyectos sociales. ¿Podría continuarlo? ¿quién lo haría entre gobiernos locales y el central?.

Muchas veces escucho que el gran problema de los datos en China, en el fondo, es la opacidad.
La sensación que tengo al escuchar lo anterior es que quizás no es tanto la opacidad como la falta expertise al valorar las reformas que ya se están implementando. Y también en el terreno fiscal. Un ejemplo es la nueva Ley presupuestaria efectiva desde hace un año que incluye desde mayor transparencia, incluye el control de las finanzas regionales y manejo de la política fiscal a través del ciclo.

Dicho lo anterior, soy el primero en admitir que queda mucho camino por recorrer para alcanzar los objetivos que mencionaba antes desde el FMI. Pero, es fundamental que las reformas pendientes se adapten en su proceso al escenario económico y financiero. Al final, tengan tiempo para ser aplicadas. Aunque, por otro lado, es importante que también sean bien explicadas y "vendidas". Esa transparencia a que la que me refería antes.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España