Ayer Draghi volvió a ofrecer a hacer honor a la frase de "una de cal" (la subida del EUR cada vez más importante como amenaza para la estabilidad de precios) y "otra de arena" (el Forward guidance puede servir para revertirla). Pero, sin duda, fueron los comentarios de Knot los más relevantes.... ECB Governing Council member Klaas Knot said it would be wise for euro countries to eventually introduce joint euro bonds, shared budget buffers, Dutch paper Het Financieele Dagblad reports, citing interview. En definitiva, la política monetaria a la larga no es posible sin una mayor coordinación fiscal (y de papel público). La cuestión clave es el timing. Siempre lo es. En nuestro caso, si esta mutualización del riesgo se puede producir sin una unión fiscal de hecho. Precisamente los últimos acontecimientos en Italia/Comisión Europea suponen un buen test de la legislación europea aprobada (Six-pack; Two-pack) para lograrla. Como siempre en el caso de la zona EUR, sólo nos resta esperar acontecimientos. Sí, veremos. Las bolsas europeas con descensos superiores a medio punto. Luego veremos. Las bolsas USA con recortes ayer de 1.4/1.6 %. Ahora planas. Las bolsas asiáticas con recortes superiores a un punto. Pero el Nikkei se ha dejado un 3.3 %. El riesgo país al alza en Europa. El diferencial bono-bund 10 años en 184 p.b. La rentabilidad del bono en niveles de 3.38 %. El EUR en niveles de 1.387 USD. El precio del crudo en 107.43 $ barril. El precio del oro en 1370 $ onza. ¿Referencias? En USA tendremos la confianza de Michigan y precios de producción. En España tendremos la balanza comercial y ventas de viviendas. Empleo de la zona EUR en Q4. En Alemania inflación. Y deuda en Italia. José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España