Los precios de commodities se han derrumbado un 10 % en este mes de julio que estamos a punto de finalizar. Y en muchos casos nos llevan a los niveles más bajos incluso antes de la Crisis, cuando en otros casos volvemos a los de marzo. Al final, la caída de los precios de commodities plantea dos temas de debate en estos momentos:

1. El riesgo de que presionen a la baja a la inflación mundial
2. El riesgo de que anticipen un escenario de recesión a nivel mundial

Como ven, ninguno de estos dos escenarios (que no tienen por qué ser alternativos) son positivos.
Pero, ¿hasta qué punto los mercados han recuperado su papel de indicadores adelantados del ciclo económico? Porque lo que sí sabemos es que impactan, y mucho, en la economía. O en las expectativas de inflación como podría ser el caso de las commodities. Además de tener otro impacto, negativo, en las economías de los países exportadores de crudo.

Se estima que la inflación del Q2 fue del 1.6 % a nivel mundial, medio punto más baja que los niveles de finales del año pasado. También se estima que el crecimiento mundial anualizado en el Q2 no ha sido mayor que el 2 %, lejos de los niveles considerados de expansión económica por encima del 3.5 %.

Es evidente, con todos los datos anteriores encima de la mesa, que hay elementos de incertidumbre que deben ser considerados. Pero, por otro lado, también lo es que hay una sobrereacción entre los inversores (los pocos que se mantienen) sobre estos riesgos. Al final, la recuperación económica mundial sigue adelante con suficientes factores de solidez (recuperación cíclica con unas condiciones financieras expansivas difícilmente comparables a otras en el pasado). A la vez, esto es lo verdaderamente relevante, el nerviosismo del mercado sí debe ser contemplado como un factor que puede herir esta recuperación. Pero, como decía el Ministro de finanzas alemán, los mercados bajan y suben.

Las bolsas europeas con ligeras subidas en futuros. Luego, veremos.
Las bolsas USA con subidas de medio punto. El S&P en niveles de 2074 puntos.
Las bolsas asiáticas con recortes de medio punto. El Nikkei un 0.1 % a la baja, cuando la bolsa chna se deja ahora un 1.6 %.

El diferencial bono-bund 10 años en 131 p.b.
La rentabilidad del bono (octubre 2025) en 2.02 %.
¿cds?
:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS:::::::::::: 5yr '03 5yr '14 03 vs 14 ITALY 104/108 -2 112.5/119.5 9/11 SPAIN 84/88 -2 90.5/97.5 7/9 PORTUGAL 153/163 -4 165/177 12/14 IRELAND 46/50 0 47.5/55.5 2/5 BELGIUM 35/38 0 38/42 2/5 FRANCE 29/32 0 31.5/35.5 2/4 AUSTRIA 24/28 0 25/31 0/4 UK 15/18 0 15/22 0/4 GERMANY 11/14 0 11/18 0/4

La rentabilidad del treasury 10 años en 2.25 %.

El EUR en niveles de 1.106 USD.
El precio del crudo en 53 $ barril.
El precio del oro en 1097 $ onza.

¿Referencias? Confianza de consumo en USA. Presupuesto público en España. Confianza industrial en Italia.


José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España