Bueno, después de todo no tuvimos tan mala semana. Y eso que a principios el escenario no podía ser peor: Ucrania, datos macro negativos, China y miedo prudente de muchos inversores que observan con inquietud el spread entre valor y precio de los activos. Pero, el enfriamiento (que no solución) de la Crisis ucraniana y la fortaleza de la bolsa norteamericana nos permitió cerrar la semana planos o incluso con ligeras ganancias en algunos casos (USA y Europa). No hagan muchas más preguntas.
Lamentablemente los datos de exportaciones chinas en febrero vuelven a enfriar hoy los ánimos. Y aún tenemos datos pendientes en China en los próximos días que probablemente generarán nuevas preguntas sin respuesta. Como tampoco tiene respuestas a corto plazo el referéndum de Crimea para pedir su absorción por Rusia. ¿Y en USA? Los datos de empleo fueron mejores de lo esperado. Pero el inesperado repunte de salarios sin duda será muy debatido en el FOMC de este mes. Y ya saben que los mercados siempre adelantan acontecimientos.

Pero les voy a decir una cosa: percibo en muchos informes y artículos que leo que cada vez hay más análisis sobre el futuro influidos por los mercados. En definitiva, economistas y analistas llegan a confundirse a la hora de hacer pronósticos, siempre sobre la base de un mercado sostenido. Ustedes ya saben que los mercados ahora son jueces y parte de la recuperación. Pero, siempre hay que partir de la Regla de que los mercados suben y bajan. Aceptando la valoración de las autoridades de que cuando suben lo hacen de la mano de inversores de largo plazo y cuando bajan de especuladores, no debe sorprendernos el resultado de una encuesta que ha realizado un competidor donde cifra la duración media de la cartera de los inversores internacionales en poco más de tres meses. ¡Vayan con la inversión de largo plazo!. Algún analista mal educado hablaría del mercado en manada. Yo no me atrevo.

Claro que hay algo más que complementa lo que les decía sobre la influencia de los mercados en las perspectivas de analistas y economistas. Y debo admitir que es un giro de 180 grados sobre una conclusión previa a la que llegué hace años. Sí, en aquel tiempo me sorprendió, y mucho, que los inversores internacionales estuvieran tan bien informados sobre lo qué pasaba en la zona EUR y en España. Yo que iba con mi presentación de reformas y ellos que me sorprendían con detalles que hasta yo había obviado. Sin embargo, ahora la situación es bien diferente. Muchos inversores (y economistas) con los que hablo tienen un discurso único, realmente idéntico, sobre el escenario. Como copiado. Pero, cuando arañas un poco, no hay nada más que las conclusiones superficiales. Naturalmente, con un mercado alcista las conclusiones son más que suficientes (de hecho, estas conclusiones ahora son casi argumentos a posteriori para explicar el buen momento del mercado). Aunque, ¿qué podría ocurrir si cambia el sesgo del mercado? En este caso surgirán muchas preguntas, algunas con respuestas no tan positivas, sobre el futuro. Bueno, ahora sólo resta esperar que no cambie el sesgo del mercado. Pero, ¿pueden subir las bolsas.-USA- de forma indefinida? No lo creo.

Sin el ECB (pero dispuesto a intervenir, cuando sea necesario), en la zona EUR prestaremos atención a lo que resulte de la reunión del Eurogrupo hoy mismo. Hay muchos temas a debatir.: Grecia, Ucrania y el SRM. El tiempo pasa y en la zona EUR no se acaban de rematar los temas. Dos años atrás hubiera sido el mercado, con su temida disciplina, el que obligara a tomar medidas concretas. Ahora, el impasse se ha convertido en una norma. Algo similar a lo que ocurrió tras las conclusiones sobre desequilibrios y excesos de países. Advertencias que caen en saco roto (escuchen lo que ha dicho el fin de semana el Primer Ministro italiano), en un momento en el que lo  realmente  importante es la necesidad de impulsar el crecimiento. Naturalmente, el mercado lo permite. Pero, hay otro dicho en el mercado que puede ser muy aplicable en momentos como el actual. De hecho, es doble: las Crisis ocurren porque no se esperan y que cuando valoren el escenario teman sólo lo improbable e imprevisible.

Las principales referencias para la semana son:

*       USA
      Mañana los inventarios al por mayor. El miércoles tendremos el presupuesto. El jueves, además de las peticiones semanales de subsidio de desempleo,  conoceremos las ventas al por menor, los precios de importación y datos más exactos sobre los inventarios empresariales. El viernes tendremos los precios de producción y la encuesta de consumo de Michigan

*       Zona Euro
      Hoy lunes tendremos la producción industrial y el indicador de sentimiento industrial desde el Banco de Francia. En España también se publica la producción industrial. Y en la zona EUR tendremos el Sentix. El martes conoceremos la balanza comercial y costes laborales en Alemania, desglose del PIB en Italia y en Grecia. El miércoles conoceremos del empleo del Q4 en Francia, el dato de insolvencias en Alemania, inflación en España y la producción industrial del conjunto de la zona. El jueves conoceremos las ventas al por menor en España, inflación en Francia e Italia. Y el Informe mensual del ECB. Por último, el viernes tendremos la inflación en Alemania, el dato de deuda pública en Italia y la creación de empleo de la zona.

*       Japón
      Hoy hemos conocido la revisión a la baja del PIB del Q4. Y también la balanza de pagos. El miércoles tendremos la estimación de liquidez. Y el jueves se publican los pedidos de bienes de equipo y la encuesta de confianza.



José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España