Praet: absolutamente determinados a evitar deflación.

Y no se crean que este comentario del economista jefe del ECB es gratuito. De hecho, al dejar abierta la puerta a más medidas expansivas (en caso de que sea necesario) admite que los riesgos para la inflación son claramente a la baja. Y aquí sin duda está pensando en un contexto de elevada deuda (obligado desapalancamiento) y deterioro de las perspectivas de los agentes económicos.

El ECB tiene limitado margen de actuación sobre el segundo factor.

Pero, muchos creen que son su política monetaria expansiva ha reducido la presión para un mayor desapalancamiento....

Y sin embargo, con políticas monetarias expansivas no tan diferentes el desapalancamiento privado en los países anglosajones ha sido mayor que en la zona EUR. ¿Por qué? Aquí podemos hablar de la recuperación más rápida del crecimiento, de la fortaleza inicial de la moneda y hasta de la incertidumbre sobre la supervivencia de la EU antes de que el ECB decidiera asumir en 2012 un mayor role para luchar contra la especulación.

Pero, lo cierto es que no sólo la deuda privada es mayor ahora que en 2008 como que ha crecido de forma reciente a ritmos anuales del 1.2 %.

¿Y la deuda pública? A nivel promedio en el área hemos visto una cierta estabilización, en niveles elevados.
Pero, muchos países de la zona han seguido registrando aumentos en el endeudamiento público...

¿Es la inflación? Al final, el obligado desapalancamiento privado y público supone sin duda un importante factor desinflacionista.

Por otro lado, el riesgo de deflación no desaparece en un escenario dominado por la reducción de deuda y bajo crecimiento.

¿Cómo se salva esta contradicción? Creciendo, lo que lleva aparejado un aumento deseable del crecimiento potencial. Y con inflación, lo que obliga a una mejora de las perspectivas económicas y un contexto internacional de precios al alza. Ninguna de estas dos condiciones se cumplen ahora.

El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 140 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.57 %.

:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS::::::::::::                                            5yr '03          5yr '14       03 vs 14                            ITALY         115/119   0    126.5/131.5     11/13                              SPAIN          83/86    0       91/96       8.5/9.5                             PORTUGAL    237.5/252.5 0      254/274     16.5/21.5                            IRELAND        58/62    0       60/68       2.5/5.5                                                                                                             BELGIUM        46/50    0     48.5/53.5     1.5/4.5                             FRANCE         34/37    0       37/40         2/4                               AUSTRIA        27/31    0       28/34         0/4                               UK           28.5/32.5  -1      30/34       0.5/2.5                             GERMANY        17/19    0     18.5/21.5     0.5/3.5

La rentabilidad del treasury 10 años en niveles de 1.83 %.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España​