(Telegraph) -- Global fund managers have almost no faith in the
latest stock market rallies around the world and have begun to
fear the worst from Brexit, putting aside near record sums of
money in cash as they brace for a 'summer of shocks'.

¿Qué les parece el inicio del artículo que publica hoy el Telegraph? Pues hay mucho más.
Considera que los gestores ahora están más preocupados por el riesgo de Brexit que por China, sin que la preocupación sobre la situación económica y financiera del gigante asiático haya sido superada.
Además, están inquietos por el riesgo de que la eficacia de las medidas monetarias expansivas sea menor.
Pero, pese a los últimos datos conocidos (quizás porque la encuesta fue anterior) también vuelve una vieja preocupación que teníamos superada en el caso de la economía norteamericana. Me refiero al escenario de bajo crecimiento e inflación....estagflación la llamábamos hace unos años.

¡Bastante bien lo hace el mercado en esta situación! Pero, es cierto, la relativa calma de los mercados es el mejor ejemplo de que el objetivo de estabilidad financiera de los bancos centrales sigue siendo factible. Pero, ¿a qué precio?.

Dicen que las crisis ocurren porque no se anticipan. De hecho, la mejor forma de prevenir una crisis es precisamente preparare para ella. Quizás es por este motivo que, ante la acumulación de potenciales detonantes de riesgo, la relativa calma del mercado sea uno de los más importantes factores ahora de preocupación.
¿Qué no lo ven así? Lean lo que han dicho hoy mismo algunos consejeros del ECB...

*       Vasiliauskas: el ECB no debería volver a hablar de medidas expansivas antes del otoño, a excepción de un shock inesperado; la subida actual de los precios del crudo no es sostenible, cuando la inflación podría estar en terreno negativo durante los próximos meses

*       Weidmann: la política monetaria expansiva actual es apropiada, pero no debería mantenerse más tiempo del absolutamente necesario; la política monetaria y fiscal pueden expandir la economía como último recurso; no hay urgencia o espacio para que la política fiscal sea más expansiva

*       Villeroy: las medidas actuales de política monetaria son las adecuadas ahora; la política monetaria expansiva expandirá la inflación por medio punto en media anual entre 2016 y 2018

Y sigue el descenso de las primas de riesgo europeas.
El diferencial bono-bund 10 años en 141 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.55 %.
:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS::::::::::::                                             5yr '03           5yr '14      03 vs 14                            ITALY       115.5/119.5 +0.5    127/132      11/13                              SPAIN        82.5/85.5  +0.5   90.5/95.5    8.5/9.5                             PORTUGAL    237.5/252.5 0       254/274    16.5/21.5                            IRELAND        58/62    0        60/68      2.5/5.5                                                                                                             BELGIUM        46/50    0      48.5/53.5    1.5/4.5                             FRANCE       35.5/38.5  0      38.5/41.5      2/4                               AUSTRIA        27/31    0        28/34        0/4                               UK             31/35    -1       33/37        1/3                               GERMANY        17/19    +1     18.5/21.5    0.5/3.5

La rentabilidad del treasury 10 años en 1.78 %.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España​